ทำไมบล็อกเชนส่วนใหญ่จึงล้มเหลว: สี่เส้นทางสู่การอยู่รอด
Raoul Pal ผู้ก่อตั้ง Real Vision มองว่าบล็อกเชนส่วนใหญ่จะล้มเหลว หากไม่สามารถสร้างอุปสงค์ที่ยั่งยืนและผลกระทบจากเครือข่ายได้ โดยเปรียบเทียบกับสตาร์ตอัปหลังฟองสบู่ดอตคอมแตก เขาระบุว่า ณ สิ้นปีที่แล้ว มีโทเคนมากกว่า 13 ล้านรายการหยุดซื้อขาย ซึ่งสะท้อนอัตราความล้มเหลวที่สูงของโครงการคริปโต
Pal ระบุแนวทางที่อาจช่วยให้บล็อกเชนอยู่รอดได้ 4 แบบ ได้แก่ การเป็นเศรษฐกิจบนเชนขนาดใหญ่ อย่างที่เขากล่าวว่า Ethereum, Solana และ Sui ทำได้; การเชี่ยวชาญในตลาดใดตลาดหนึ่ง เช่น Hyperliquid ในด้านการซื้อขาย; การทำงานเป็น Layer 2 ที่เช่าความปลอดภัยจาก Layer 1; หรือการพึ่งพาการสนับสนุนจากบริษัทแบบรวมศูนย์ ซึ่ง Pal กล่าวว่า BNB Chain พึ่งพา Binance เขาเตือนว่าบล็อกเชนรุ่นใหม่จำนวนมากไม่เข้ากับโมเดลใดเลยและไม่มีความได้เปรียบในการแข่งขันที่ยั่งยืน อุปทานหมุนเวียนที่ต่ำและการปลดล็อกโทเคนที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจเพิ่มแรงขายเมื่ออุปสงค์อ่อนแอ
Pal เตือนเทรดเดอร์ที่ประเมินการใช้งานบล็อกเชนว่า ค่าธรรมเนียม มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) และปริมาณการซื้อขายอาจทำให้เข้าใจผิดได้ เพราะอาจเพิ่มขึ้นตามราคาและการเก็งกำไร เขาเสนอให้พิจารณากิจกรรมทางเศรษฐกิจต่อผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ การรักษาเงินทุน ยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์ในช่วงตลาดขาลง และการไหลเข้าของนักพัฒนาแทน จากการวิเคราะห์เครือข่าย 12 แห่ง พบว่าการหมุนเวียนของเงินทุนที่สูงขึ้นใกล้จุดสูงสุดของตลาดในเดือนมกราคม 2025 มีความสัมพันธ์กับผลการดำเนินงานในเวลาต่อมาที่อ่อนแอกว่า ส่วนเงินทุนที่ยังคงอยู่บนเชนดูจะมีความยั่งยืนกว่า Pal กล่าวว่า Ethereum, Solana และ Sui รักษาความหนาแน่นทางเศรษฐกิจต่อผู้ใช้ไว้ได้ และเพิ่มยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์ในช่วงที่ศึกษา Pal เปิดเผยว่าเขาทำงานให้กับ Sui Foundation
การวิเคราะห์นี้เป็นกรอบสำหรับประเมินความยืดหยุ่นของบล็อกเชน ไม่ใช่ปัจจัยกระตุ้นตลาดระยะสั้นหรือหลักประกันว่าเครือข่ายใดจะอยู่รอด เทรดเดอร์อาจใช้กรอบนี้แยกการใช้งานที่ยั่งยืนออกจากกิจกรรมเก็งกำไร โดยคำนึงว่าราคาโทเคนยังคงได้รับผลกระทบจากภาวะตลาดโดยรวม
Neutral
ความคิดเห็นของ Pal ไม่ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอล การลงทุน หรือปัจจัยกระตุ้นอื่นใดที่ส่งผลต่อ ETH, SOL, SUI, HYPE หรือ BNB ในทันที ดังนั้นผลกระทบโดยตรงต่อราคาในระยะสั้นจึงน่าจะมีจำกัด คำเตือนว่าบล็อกเชนหลายแห่งอาจล้มเหลวอาจกดดันโทเคนเก็งกำไรและโครงการที่มีอุปสงค์อ่อนแอ อุปทานหมุนเวียนต่ำ หรือมีการปลดล็อกโทเคนจำนวนมาก แต่บทวิเคราะห์ไม่ได้ระบุว่าราคาของสินทรัพย์ที่กล่าวถึงจะเคลื่อนไหวในทันที
ในระยะยาว เทรดเดอร์อาจให้น้ำหนักกับยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์ เงินทุนที่ยังคงอยู่บนเชน กิจกรรมของผู้ใช้ และการมีส่วนร่วมของนักพัฒนามากขึ้น เมื่อต้องประเมินปัจจัยพื้นฐานของเครือข่าย เครือข่ายที่แสดงผลลัพธ์ได้ดีในด้านเหล่านี้อาจดึงดูดความสนใจที่ยั่งยืนกว่า ขณะที่เชนซึ่งพึ่งพาปริมาณธุรกรรมชั่วคราวหรือการเก็งกำไรอาจเผชิญความผันผวนมากขึ้น บทบาทที่ Pal เปิดเผยว่ามีใน Sui Foundation เป็นบริบทสำคัญในการพิจารณาความคิดเห็นของเขาเกี่ยวกับ Sui โดยรวมแล้ว นี่เป็นกรอบการวิเคราะห์ ไม่ใช่เหตุการณ์ที่ส่งผลต่อตลาดโดยตรง ดังนั้นการจัดประเภทคริปโทเคอร์เรนซีที่กล่าวถึงเป็นกลางจึงเหมาะสม