Çoğu Blok Zinciri Neden Başarısız Oluyor: Hayatta Kalmanın Dört Yolu
Real Vision’ın kurucusu Raoul Pal, kalıcı talep ve ağ etkileri oluşturmadıkları takdirde blokzincirlerin çoğunun başarısız olacağını savunuyor ve bu durumu dot-com çöküşünün ardından yaşanan start-up süreciyle karşılaştırıyor. Pal, geçen yılın sonuna kadar 13 milyondan fazla tokenin işlem görmeyi bıraktığını belirterek kripto projelerindeki yüksek başarısızlık oranına dikkat çekiyor.
Pal, bir blokzincirin ayakta kalması için dört olası yol olduğunu söylüyor: Ethereum, Solana ve Sui’nin yaptığını ileri sürdüğü gibi kapsamlı bir zincir üstü ekonomiye dönüşmek; Hyperliquid gibi alım satım alanında belirli bir pazara odaklanmak; güvenliği bir Layer 1’den kiralayan Layer 2 olarak çalışmak; ya da Pal’in BNB Chain’in Binance’e dayanması örneğinde olduğu gibi merkezi bir şirketin desteğine güvenmek. Pal, daha yeni blokzincirlerin çoğunun bu modellerden hiçbirine uymadığı ve kalıcı bir rekabet avantajından yoksun olduğu uyarısında bulunuyor. Dolaşımdaki arzın düşük olması ve yaklaşan token kilit açılımları, talep zayıfken satış baskısını artırabilir.
Pal, blokzincirlerin benimsenmesini değerlendiren yatırımcıları; ücretler, toplam kilitli değer (TVL) ve işlem hacminin yanıltıcı olabileceği konusunda uyarıyor; çünkü bunlar fiyatlarla ve spekülasyonla birlikte yükselebilir. Bunun yerine aktif kullanıcı başına ekonomik faaliyeti, sermayenin tutulmasını, düşüş dönemlerinde stablecoin bakiyelerini ve geliştirici girişlerini öne çıkarıyor. 12 ağı inceleyen bir analizde, Ocak 2025’teki piyasa zirvesi civarında daha yüksek sermaye devri, sonrasında daha zayıf performansla ilişkilendirildi; zincirde kalan sermaye ise daha kalıcı göründü. Pal, incelenen dönemde Ethereum, Solana ve Sui’nin kullanıcı başına ekonomik yoğunluğu koruduğunu ve stablecoin bakiyelerini artırdığını söylüyor. Pal, Sui Foundation için çalıştığını açıkladı.
Bu analiz, blokzincirlerin dayanıklılığını değerlendirmek için bir çerçevedir; kısa vadeli bir piyasa katalizörü ya da hangi ağların hayatta kalacağına dair bir güvence değildir. Yatırımcılar, token fiyatlarının genel piyasa koşullarından etkilenmeye devam ettiğini göz önünde bulundurarak kalıcı benimsemeyi spekülatif faaliyetten ayırmak için bu çerçeveden yararlanabilir.
Neutral
Pal’ın yorumları ETH, SOL, SUI, HYPE veya BNB için bir protokol değişikliği, yatırım ya da başka bir anlık katalizör duyurmuyor; bu nedenle kısa vadede fiyatlar üzerindeki doğrudan etkinin sınırlı kalması muhtemel. Birçok zincirin başarısız olabileceğine yönelik uyarı, spekülatif tokenları ve talebi zayıf, dolaşımdaki arzı düşük ya da önemli miktarda token kilidi açılacak projeleri olumsuz etkileyebilir; ancak analiz, adı geçen varlıklar için yakın vadeli bir fiyat hareketine işaret etmiyor.
Uzun vadede yatırımcılar, ağların temellerini değerlendirirken stablecoin bakiyelerine, zincir üzerinde tutulan sermayeye, kullanıcı etkinliğine ve geliştirici katılımına daha fazla önem verebilir. Bu ölçütlerde başarılı olduğunu gösteren ağlar daha kalıcı bir ilgi çekebilirken geçici işlem hacmine veya spekülasyona dayanan zincirler daha fazla oynaklıkla karşılaşabilir. Pal’ın Sui Foundation’daki açıkladığı görevi, Sui hakkındaki yorumlarını değerlendirirken dikkate alınması gereken bir bağlamdır. Genel olarak bu, piyasayı hareketlendirecek bir olaydan ziyade analitik bir çerçevedir; bu nedenle adı geçen kripto varlıkları nötr olarak sınıflandırmak uygundur.