史丹佛研究發現，零售加密貨幣交易者支付較高費用
史丹佛大學與哥倫比亞大學的一項研究發現，散戶交易者在加密貨幣永續期貨市場中持續支付較高費用。這項於2026年9月18日發布的研究，分析了主要去中心化永續期貨交易所 Hyperliquid 的透明訂單簿資料。
研究發現，個人交易者有不成比例的情況擔任吃單者。他們使用市價單立即建立或退出部位，因此消耗流動性並支付較高費用。較成熟的交易者與造市商通常透過限價單提供流動性，讓他們能支付較低費用或獲得回饋。
這種造市者與吃單者之間的差距，為散戶加密貨幣交易者造成結構性的成本劣勢。交易頻率越高，影響越大；在槓桿永續期貨中尤其可能十分顯著。這類合約沒有到期日，並使用資金費率追蹤現貨價格。
研究人員沒有揭露具體費率，也沒有指出分析的代幣。不過，研究結果顯示，散戶交易者在評估永續期貨策略時，應考量執行費用、價差成本與資金費率。這項研究不太可能直接改變加密貨幣價格，但可能鼓勵交易者使用限價單、減少過度交易，以及檢視交易所的費率表。
Neutral
預期市場影響中性，因為研究確認的是結構性的交易成本問題，而不是新的協議故障、監管行動或流動性衝擊。短期而言，研究結果可能會讓 Hyperliquid 及其他永續期貨交易平台上的散戶激進交易活動略微減少。部分交易者可能從市價單改用限價單、降低槓桿，或減少交易頻率。這可能使吃單量小幅下降，但不太可能對主要加密貨幣造成廣泛的賣壓。
主要風險在於行為方面。經常使用槓桿的散戶交易者，在扣除手續費、價差及資金費用後，回報可能較低，進而增加市場波動期間遭到清算的風險。做市商和較成熟的市場參與者可能受益於持續的散戶吃單流，而交易所則可能面臨提高費用透明度或重新設計激勵機制的壓力。
長期而言，這項研究可能支持更佳的執行方式，並鼓勵衍生品平台在散戶費率結構方面展開競爭。傳統金融中的類似研究顯示，活躍的散戶交易和市價單在扣除交易成本後往往表現不佳；這類發現通常對交易行為的影響大於對資產價格的影響。因此，交易者應將其視為成本與執行方面的訊號，而不是直接的看漲或看跌催化劑。值得關注的主要指標包括 Hyperliquid 成交量、吃單與做市活動、資金費率、未平倉量及清算數據。