Rosnące rentowności obligacji skarbowych znów zwiększają konkurencyjność obligacji
Evolve Private Wealth twierdzi, że wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych odzwierciedla większy popyt na kapitał i zmianę struktury nabywców obligacji, a nie nagłą utratę zaufania do długu publicznego. W roku do 30 września 2026 r. rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła z 4,15% do 5,29%, a ich rentowność skorygowana o inflację — z 1,80% do 2,93%. Oczekiwana inflacja pozostała niemal bez zmian i wynosiła około 2,36%, co sugeruje, że za większość tego ruchu odpowiadały wyższe stopy realne, a nie obawy inflacyjne.
Silny wzrost gospodarczy w USA, wzrost inwestycji przedsiębiorstw w drugim kwartale o 9% w ujęciu annualizowanym oraz wysokie wydatki na centra danych AI zwiększają zapotrzebowanie na finansowanie. Jednocześnie banki centralne ograniczają zasoby obligacji skarbowych, a inwestorzy prywatni domagają się wyższych rentowności. Firma uważa, że zwiększa to atrakcyjność obligacji: 10-letnie obligacje skarbowe chroniące przed inflacją oferują realną rentowność bliską 3%, podczas gdy rentowność zwykłych 10-letnich obligacji skarbowych wynosi około 5,29%. Firma preferuje średnioterminowe obligacje skarbowe i krótkoterminowe obligacje komunalne, a do kredytu korporacyjnego podchodzi ostrożnie, ponieważ jego premia za rentowność względem obligacji skarbowych jest niewielka. Dla traderów kryptowalut wyższe rentowności realne mogą zwiększyć koszt alternatywny posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu i ograniczyć skłonność do ryzyka, choć artykuł nie omawia kryptowalut bezpośrednio.
Bearish
Artykuł nie dotyczy kryptowalut, więc jego wpływ na rynek jest pośredni. Główny wniosek jest taki, że rentowność obligacji skarbowych wzrosła przede wszystkim wskutek wzrostu realnych rentowności: realna rentowność obligacji 10-letnich osiągnęła 2,93%, podczas gdy oczekiwana inflacja pozostała w pobliżu 2,36%. Wyższe realne rentowności sprawiają, że obligacje rządowe stają się bardziej konkurencyjne wobec aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak Bitcoin, i mogą zwiększać koszt finansowania pozycji lewarowanych. Może to krótkoterminowo wywierać presję na ceny kryptowalut, zwłaszcza jeśli inwestorzy ograniczą zaangażowanie w aktywa ryzykowne albo jeśli rentowności i dolar amerykański będą nadal rosły.
Przypomina to wcześniejsze okresy zacieśniania warunków finansowych, kiedy rosnące realne stopy procentowe i oczekiwania dotyczące restrykcyjnej polityki pieniężnej często szkodziły aktywom spekulacyjnym, w tym kryptowalutom. Artykuł wskazuje również na silny wzrost gospodarczy oraz popyt na finansowanie związany ze sztuczną inteligencją — czynniki, które mogą utrzymywać rentowności na wysokim poziomie. Nie opisuje jednak szoku specyficznego dla rynku kryptowalut, a rentowności mogą również spaść, jeśli wzrost gospodarczy osłabnie, co potencjalnie wsparłoby aktywa ryzykowne. Ocena niedźwiedzia oznacza zatem makroekonomiczny czynnik hamujący, a nie prognozę długotrwałego spadku kryptowalut. Długoterminowy kierunek będzie zależeć od zmian realnych rentowności, polityki Fed, siły dolara, płynności i przepływów kapitału specyficznych dla rynku kryptowalut.