Hazine tahvillerinin yükselen getirileri, tahvilleri yeniden cazip hâle getiriyor
Evolve Private Wealth, ABD Hazine tahvillerindeki getiri artışının kamu borcuna duyulan güvenin aniden sarsılmasından değil, sermaye talebinin güçlenmesinden ve tahvil alıcılarının değişmesinden kaynaklandığını belirtiyor. 30 Eylül 2026’da sona eren yıl içinde 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,15’ten %5,29’a yükselirken, enflasyona göre düzeltilmiş getirisi %1,80’den %2,93’e çıktı. Beklenen enflasyon yaklaşık %2,36 seviyesinde neredeyse değişmeden kaldı. Bu da hareketin büyük bölümünün enflasyon endişelerinden değil, reel faizlerin yükselmesinden kaynaklandığını gösteriyor.
ABD’deki güçlü büyüme, ikinci çeyrekte işletme yatırımlarındaki yıllıklandırılmış %9’luk artış ve yapay zekâ veri merkezlerine yapılan yoğun harcamalar borçlanma talebini artırıyor. Öte yandan merkez bankaları Hazine tahvili varlıklarını azaltırken, özel yatırımcılar daha yüksek getiri talep ediyor. Şirkete göre bu durum tahvilleri daha cazip hâle getiriyor: 10 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvilleri yaklaşık %3 reel getiri sunarken, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yaklaşık %5,29. Firma, orta vadeli Hazine tahvillerini ve kısa vadeli belediye tahvillerini tercih ediyor; Hazine tahvillerine kıyasla getiri primi dar olduğu için şirket kredilerine temkinli yaklaşıyor. Kripto para yatırımcıları açısından daha yüksek reel getiriler, getiri sağlamayan varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırıp risk iştahını azaltabilir; ancak makale kripto paraları doğrudan ele almıyor.
Bearish
Makale kripto para piyasasıyla ilgili değildir; bu nedenle piyasa üzerindeki etkisi dolaylıdır. Temel bulgusu, Hazine tahvili getirilerinin başlıca reel getirilerdeki artış nedeniyle yükseldiğidir: 10 yıllık reel getiri %2,93'e ulaşırken beklenen enflasyon %2,36 civarında kaldı. Reel getirilerin yükselmesi, devlet tahvillerini Bitcoin gibi getiri sağlamayan varlıklara kıyasla daha rekabetçi hâle getirir ve kaldıraçlı pozisyonların finansman maliyetini artırabilir. Bu durum, özellikle yatırımcıların riskli varlıklara maruziyetlerini azaltması ya da getirilerle ABD dolarının yükselmeye devam etmesi hâlinde, kısa vadede kripto para fiyatları üzerinde baskı yaratabilir.
Bu tablo, reel faizlerin yükseldiği ve kısıtlayıcı para politikası beklentilerinin kripto paralar dâhil spekülatif varlıkları çoğu zaman baskıladığı geçmiş finansal koşulların sıkılaştığı dönemleri andırıyor. Makale ayrıca güçlü büyümeye ve yapay zekâyla bağlantılı borçlanma talebine dikkat çekiyor; bunlar getirileri yüksek tutabilecek etkenler. Bununla birlikte, makale kriptoya özgü bir şoktan söz etmiyor ve büyüme zayıflarsa getiriler de düşerek riskli varlıkları destekleyebilir. Dolayısıyla kötümser değerlendirme, uzun süreli bir kripto düşüşü tahmini değil, makroekonomik bir olumsuz etkendir. Uzun vadeli yön; reel getirilerin seyrine, Fed politikasına, doların gücüne, likiditeye ve kriptoya özgü fon akışlarına bağlı olacaktır.