Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng khiến trái phiếu trở nên cạnh tranh trở lại
Evolve Private Wealth cho rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng phản ánh nhu cầu vốn mạnh hơn và sự thay đổi trong cơ cấu người mua trái phiếu, chứ không phải niềm tin vào nợ chính phủ đột ngột suy giảm. Trong năm tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng từ 4,15% lên 5,29%, còn lợi suất sau khi điều chỉnh theo lạm phát tăng từ 1,80% lên 2,93%. Lạm phát kỳ vọng hầu như không đổi, ở mức khoảng 2,36%, cho thấy phần lớn đà tăng bắt nguồn từ lãi suất thực cao hơn, chứ không phải lo ngại lạm phát.
Tăng trưởng mạnh của Mỹ, mức tăng theo tỷ lệ năm là 9% trong đầu tư kinh doanh ở quý II và khoản chi lớn cho các trung tâm dữ liệu AI đang làm tăng nhu cầu vay vốn. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương đang giảm lượng trái phiếu Kho bạc nắm giữ, còn nhà đầu tư tư nhân đòi hỏi lợi suất cao hơn. Công ty cho rằng điều này khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn: trái phiếu Kho bạc chống lạm phát kỳ hạn 10 năm có lợi suất thực gần 3%, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 5,29%. Công ty ưu tiên trái phiếu Kho bạc trung hạn và trái phiếu đô thị ngắn hạn, đồng thời thận trọng với tín dụng doanh nghiệp vì mức bù lợi suất so với trái phiếu Kho bạc khá thấp. Đối với nhà giao dịch tiền mã hóa, lợi suất thực cao hơn có thể làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lợi và làm giảm mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro, dù bài viết không trực tiếp đề cập đến tiền mã hóa.
Bearish
Bài viết không đề cập đến tiền mã hóa, vì vậy tác động đến thị trường là gián tiếp. Kết luận chính là lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng chủ yếu do lợi suất thực tăng: lợi suất thực kỳ hạn 10 năm đạt 2,93%, trong khi lạm phát kỳ vọng vẫn ở quanh mức 2,36%. Lợi suất thực cao hơn khiến trái phiếu chính phủ trở nên cạnh tranh hơn so với các tài sản không sinh lợi như Bitcoin, đồng thời có thể làm tăng chi phí tài trợ cho các vị thế sử dụng đòn bẩy. Điều này có thể gây áp lực lên giá tiền mã hóa trong ngắn hạn, đặc biệt nếu các nhà giao dịch giảm mức độ tiếp xúc với tài sản rủi ro hoặc nếu lợi suất và đồng đô la Mỹ tiếp tục tăng.
Tình hình này giống với những giai đoạn thắt chặt điều kiện tài chính trước đây, khi lãi suất thực tăng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt thường gây bất lợi cho các tài sản đầu cơ, trong đó có tiền mã hóa. Bài viết cũng đề cập đến tăng trưởng mạnh và nhu cầu vay vốn liên quan đến AI, những yếu tố có thể khiến lợi suất duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, bài viết không mô tả một cú sốc riêng đối với thị trường tiền mã hóa; lợi suất cũng có thể giảm nếu tăng trưởng suy yếu, qua đó có khả năng hỗ trợ các tài sản rủi ro. Vì vậy, đánh giá theo hướng tiêu cực này là một trở ngại vĩ mô, chứ không phải dự báo về một đợt suy giảm tiền mã hóa kéo dài. Xu hướng dài hạn sẽ phụ thuộc vào diễn biến của lợi suất thực, chính sách của Fed, sức mạnh của đồng đô la, thanh khoản và các dòng vốn đặc thù của thị trường tiền mã hóa.