قد تقود عملية ترميز الأصول الواقعية دورة السيولة التالية في سوق العملات المشفرة
تعتبر Wintermute أن ترميز الأصول الواقعية (RWA) من أبرز المرشحين لدفع دورة السيولة المقبلة في سوق العملات المشفرة. وقد دعمت التوسعات السابقة للسوق قنوات رأسمالية جديدة مثل عروض العملات الأولية ورأس المال الاستثماري والعملات المستقرة وصناديق المؤشرات المتداولة الفورية وخزائن الأصول الرقمية (DATs). غير أن هذه القنوات أصبحت أكثر رسوخاً. وبلغت التدفقات إلى صناديق المؤشرات المتداولة نحو 63 مليار دولار خلال دورة 2024–2025، بينما تجاوزت مشتريات خزائن الأصول الرقمية 115 مليار دولار. ومؤخراً، انخفضت التدفقات الإجمالية للسيولة إلى سوق العملات المشفرة إلى نحو 2.4% من القيمة السوقية، رغم أن تدفقات صناديق المؤشرات وإصدار العملات المستقرة بدآ في التعافي.
يمكن لترميز الأصول الواقعية أن يخلق مساراً جديداً لدخول رأس المال إلى سوق العملات المشفرة. إذ يمكن لسندات الخزانة الأمريكية وصناديق سوق النقد والأسهم المرمّزة أن تتشارك المحافظ وبنية التسوية باستخدام العملات المستقرة مع الأصول الرقمية. وقد يتيح ذلك انتقال رأس المال المخصص في البداية للأصول التقليدية بسهولة أكبر إلى BTC وETH وغيرها من الرموز.
تضاعفت قيمة الأصول الواقعية المرمّزة ثلاث مرات تقريباً خلال 12 شهراً، لتتجاوز 30 مليار دولار، بينما جذب القطاع نحو 16 مليار دولار خلال العام الماضي. ولا يزال هذا الرقم يعادل نحو عُشر أقوى التدفقات خلال 12 شهراً التي سجلتها صناديق المؤشرات وخزائن الأصول الرقمية، ما يشير إلى أن السوق لا يزال في مرحلة مبكرة. وتقول Wintermute إن التقدم التنظيمي، واتساع قابلية نقل الأصول، واستخدام سندات الخزانة المرمّزة كضمان في التمويل اللامركزي ستحدد ما إذا كانت الأصول الواقعية ستتطور من غلاف استثماري سلبي إلى قناة سيولة نشطة.
وبالنسبة للمتداولين، من المرجح أن يتراكم التأثير تدريجياً بدلاً من إحداث صدمة سعرية شبيهة بتلك التي سببتها صناديق المؤشرات. وتشمل المؤشرات الرئيسية نمو الأصول الواقعية المرمّزة، واعتمادها كضمان، ونشاط الإقراض في التمويل اللامركزي، والتداول في الأسواق الثانوية، وما إذا كانت أرصدة الأصول المرمّزة ستبدأ بالانتقال إلى أسواق العملات المشفرة.
Neutral
تُعد الأخبار إيجابية من الناحية الهيكلية لسيولة سوق العملات المشفرة، لكنها على الأرجح لن تُنشئ محفزًا فوريًا للأسعار. وقد يؤدي نمو الأصول الحقيقية (RWA) إلى توسيع قاعدة المستثمرين وربط منتجات الخزانة وصناديق سوق المال والأسهم بسوق العملات المشفرة من خلال المحافظ المشتركة وتسوية المعاملات باستخدام العملات المستقرة. وإذا حصلت سندات الخزانة المُرمّزة على موافقة الجهات التنظيمية وأصبحت مقبولة على نطاق واسع كضمانات في التمويل اللامركزي (DeFi)، فقد تدعم الإقراض والرافعة المالية وتدوير رأس المال نحو BTC وETH على المدى الطويل.
لكن على المدى القصير، تظل التدفقات إلى أصول RWA صغيرة مقارنة بالتدفقات إلى صناديق ETF وDAT. وقد اجتذب القطاع نحو 16 مليار دولار خلال العام الماضي، في حين تتجاوز قيمته الإجمالية 30 مليار دولار. ومن دون أدلة واضحة على التداول الثانوي أو استخدام هذه الأصول كضمانات أو انتقال الأموال إلى أصول مشفرة، قد يتعامل السوق مع نمو RWA باعتباره تطويرًا للبنية التحتية، وليس إشارة مباشرة إلى الشراء. لذلك ينبغي للمتداولين توقع تأثير تدريجي ومراقبة بيانات السيولة، وإصدارات العملات المستقرة، وتدفقات ETF، والإقراض في DeFi، واعتماد RWA كضمانات. وتدعم النظرة المتوازنة على المدى القصير تصنيفًا محايدًا.