Chi phí token hóa có thể hạn chế khả năng sinh lời của các nền tảng RWA
Token hóa có thể đưa lượng tài sản trị giá 100 triệu USD lên chuỗi, nhưng số tiền đó không phải là doanh thu của nền tảng. Một dự án giả định được đề cập trong bài viết ước tính chi phí ban đầu 500.000 USD cho phát triển, công việc pháp lý, kiểm toán bảo mật, kiểm tra tài sản, lưu ký và chuẩn bị vận hành, cùng với 250.000 USD chi phí vận hành hằng năm.
Với phí quản trị hằng năm 0,50%, 100 triệu USD tài sản chịu phí sẽ tạo ra 500.000 USD doanh thu gộp. Theo các giả định này, nền tảng cần khoảng 50 triệu USD tài sản chịu phí để trang trải chi phí vận hành hằng năm, trước khi thu hồi khoản đầu tư ban đầu hoặc tính đến các chi phí khác. Token hóa có thể giảm chi phí quản trị, đối soát và thanh toán, nhưng khoản tiết kiệm này không được đảm bảo và có thể đến chậm khi quy trình số và quy trình truyền thống vẫn chạy song song.
Bài viết dẫn ước tính của McKinsey rằng tài sản tài chính được token hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030, không bao gồm tiền mã hóa và stablecoin; kịch bản lạc quan ở mức gần 4 nghìn tỷ USD. Bài viết cũng nêu số liệu từ bảng điều khiển RWA.xyz tính đến ngày 11 tháng 10 năm 2026: giá trị tài sản được phân phối là 39,22 tỷ USD và giá trị tài sản được đại diện là 357,50 tỷ USD, đồng thời lưu ý đây là hai thước đo riêng biệt, không cho biết doanh thu của nhà cung cấp hoặc tính thanh khoản của thị trường. Kết luận chính: thành công thương mại của token hóa phụ thuộc vào doanh thu định kỳ, chi phí vận hành và mức độ khách hàng chấp nhận, chứ không chỉ vào giá trị tài sản được đưa lên chuỗi.
Neutral
Bài viết là một phân tích kinh tế, chứ không phải tin tức về việc ra mắt token mới, quyết định quản lý hay một cam kết vốn lớn. Bài viết không đưa ra chất xúc tác trực tiếp nào cho giao dịch BTC, ETH hoặc các tài sản tiền mã hóa khác, vì vậy tác động tức thời lên thị trường có khả năng là trung tính. Mô hình chi phí chỉ mang tính minh họa, không chứng minh rằng một nền tảng cụ thể đã phát sinh những khoản chi này hoặc đạt được mức doanh thu được nêu.
Trong ngắn hạn, nhà giao dịch có thể phản ứng với cuộc thảo luận rộng hơn về token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA), nhưng tâm lý thị trường nhiều khả năng sẽ chịu ảnh hưởng bởi các diễn biến có thể đo lường được về mức độ chấp nhận, phát hành, thanh khoản và quy định hơn là bởi ước tính chi phí này. Các số liệu được nêu về tài sản được phân phối và tài sản được đại diện đo lường những khía cạnh khác nhau; không số liệu nào chứng minh khối lượng giao dịch hay doanh thu, vì vậy không nên xem chúng là tín hiệu trực tiếp về nhu cầu thị trường.
Về dài hạn, phân tích này nêu bật một tiêu chí có thể quan trọng đối với lĩnh vực RWA. Token hóa có thể hỗ trợ tăng trưởng nếu các nền tảng tạo ra được nguồn phí định kỳ và khoản tiết kiệm có thể chứng minh trong khâu quản trị, đối soát và thanh toán. Ngược lại, chi phí pháp lý và vận hành cao, quá trình tiếp nhận khách hàng chậm hoặc nhu cầu duy trì song song các hệ thống cũ có thể hạn chế biên lợi nhuận và mức độ ứng dụng. Tương tự những làn sóng hào hứng trước đây với hạ tầng blockchain, các dự báo đầy tham vọng về quy mô thị trường tự thân không đảm bảo mô hình kinh doanh bền vững. Nhà giao dịch và nhà đầu tư có thể sẽ tìm kiếm bằng chứng về doanh thu định kỳ, tài sản tạo phí, thanh khoản và chi phí vận hành thấp hơn trước khi định giá cao bền vững các dự án liên quan đến token hóa.