BTC资金库策略遭质疑：Pantera敦促Satsuma出售
Pantera Capital及其他投资者正敦促伦敦上市的Satsuma Technology Plc清算其BTC资金库（BTC treasury），原因是该公司股价较去年6月约£14的高点已下跌约98%。据彭博社报道，持有约6.7%股份的Pantera DAT Opportunity Fund在推动从Satsuma约5000万美元的比特币头寸（约646 BTC）中“全面退出”的阵营之中。
Satsuma证实已收到向股东回还资本的请求，但未披露涉及的投资方。执行董事长Ranald McGregor-Smith表示，公司正在评估应对方案，并将兼顾所有股东利益。此前，Satsuma于2025年8月通过超额认购的可转债融资筹集£164M（包括Kraken、Pantera、Borderless Capital与Digital Currency Group等支持）。2025年12月，公司出售579 BTC，融资约£40M，约占其持仓的一半。
此举发生在企业BTC资金库策略走弱之际。比特币去年10月一度突破12.6万美元，但到今年2月初跌至约6万美元附近，削弱了市场对BTC重仓资金库的信心。投资者Michael Burry曾警告，若BTC继续下跌，围绕BTC资金库模型的公司可能出现连锁性亏损，并可能限制其进入资本市场的能力。
Galaxy Digital的Zac Prince也质疑BTC资金库模型的可持续性，称其依赖复杂的金融结构，若缺少更强的经营表现，估值将更难站得住。随着Satsuma发生多项高管变动（2月董事离任、3月CEO Henry Elder辞职），市场对BTC资金库策略失效可能在其他企业资产负债表中“复现”的担忧进一步升温。
关键术语：BTC资金库策略（BTC treasury strategy）——正遭到更强烈的投资者审视。
看跌
Satsuma正面临来自投资者的压力，要求退出其规模较大的BTC资金库持仓（约646 BTC）。这类“去风险/被动减仓”往往与潜在的抛售流向同时出现，从而在情绪层面施压，并提高短期波动率。公司股价已较高点下跌约98%，说明市场正在定价其治理与资产负债表风险；而“投资者希望回还资本”的消息会进一步强化“企业BTC资金库正在拆解”的叙事。
短期内，交易者可能预期更多企业端的BTC减仓压力，进而提高对冲需求（例如期权保护/偏空策略），也可能让上涨更难持续。长期看，这可能促使市场对“BTC重仓企业”的估值方式转向更保守的假设，从而降低类似资金库策略的资本吸引力。
从历史经验看，当BTC回撤加速且融资/流动性条件收紧时，拥有较大BTC敞口的加密相关股票往往表现更弱——尤其是在存在杠杆或结构性金融约束时。该背景与Burry与Zac Prince关于BTC资金库模式风险的警示一致，因此市场短期反应大概率仍将偏谨慎，直到资金库是否进一步清算（或是否会采取替代方案）变得明朗。