SEC 与 CFTC 加密指引：大多数代币将不再适用证券规则

美国监管机构发布了重磅的 SEC 与 CFTC 加密指引（共68页），这是一套框架性文件，核心是：大多数加密资产将大幅度退出证券属性认定。根据 SEC 与 CFTC 加密指引，只有符合“数字证券（digital securities）”定义的代币，才仍需适用传统证券监管规则。 关键豁免范围包括：稳定币、数字商品以及监管机构所称的“数字工具（digital instruments）”。数字收藏品（艺术、文化产品、媒体形象）同样不被视为证券。 该指引还重新梳理了豪威测试（Howey Test）的适用逻辑。只有当代币被包装成“共同企业”的一部分，并向投资者承诺“基于他人努力的获利预期”时，更可能被认定为证券。监管机构同时表示，部分活动——比特币挖矿、质押以及某些空投——在具体事实（例如是否存在投资意图）满足前提时，不会被视为证券活动。 尽管该指引本身不具备法律约束力，但 SEC 主席保罗·阿特金斯表示后续还将有更多规则（包括偏向创新的“豁免”）。对交易者而言，更清晰的代币分类可能降低“执法不确定性”的冲击、改善市场稳定性；但后续 SEC 具体提案与国会立法细节仍将是关键变量。