La FAQ de la SEC sur les crypto-actifs clarifie les limites du test de Howey

La FAQ de la SEC sur les crypto-actifs apporte de nouveaux éclaircissements sur les cas dans lesquels les actifs numériques et les activités connexes peuvent sortir du cadre des contrats d’investissement au regard du test de Howey. Ces orientations ne constituent ni une règle formelle, ni une safe harbour, ni une déclaration juridiquement contraignante, mais elles donnent aux traders et aux projets crypto une vision plus claire de l’approche de la SEC. Selon la SEC, la fonctionnalité et la décentralisation d’un réseau sont évaluées en grande partie au regard des propres représentations et engagements de l’émetteur. Les tokens représentant des reçus de staking et les tokens wrapped remboursables peuvent être considérés comme des commodities numériques lorsqu’ils ne font que représenter la propriété d’actifs sous-jacents, n’offrent aucun avantage financier supplémentaire et ne sont pas détournés par les dépositaires au moyen de prêts, de nantissements ou de transferts. Le marketing demeure un facteur de risque majeur. La promotion d’une utilité déjà existante peut ne pas constituer une promesse d’efforts managériaux essentiels, tandis que les affirmations concernant des bénéfices futurs ou le développement du projet peuvent étayer une analyse en contrat d’investissement. Une fois le réseau fonctionnel, la sécurité, la maintenance, les mises à niveau et les efforts visant à accroître les effets de réseau peuvent généralement ne pas être considérés comme des efforts managériaux essentiels. Toutefois, confier ces responsabilités à une autre partie ne supprime pas automatiquement les risques liés aux valeurs mobilières. La FAQ indique également que les rachats d’actifs crypto qui ne sont pas des valeurs mobilières ne constituent pas automatiquement des promesses de bénéfices après la fonctionnalisation, même si des messages de rachat axés sur le rendement avant cette étape peuvent susciter des inquiétudes. Les plateformes du marché secondaire ne sont des promoteurs que lorsqu’elles répondent à la définition prévue par la Rule 405 du Securities Act. Pour les traders, la FAQ de la SEC peut réduire l’incertitude concernant le staking, les tokens wrapped, la promotion des tokens et l’exploitation des réseaux. Les effets à court terme sur les prix devraient être limités, tandis qu’à plus long terme ces orientations pourraient influencer les cotations de tokens, les structures des projets et la participation institutionnelle. Le risque de mesures coercitives demeure tributaire des faits propres à chaque affaire.