השאלות הנפוצות של ה-SEC בנושא נכסי קריפטו מבהירות את גבולות מבחן האווי
שאלות ותשובות ה-SEC בנושא נכסי קריפטו מספקות תובנות חדשות לגבי המקרים שבהם נכסים דיגיטליים ופעילויות קשורות עשויים להימצא מחוץ למסגרת חוזה ההשקעה לפי מבחן Howey. ההנחיה אינה כלל רשמי, safe harbour או הצהרה מחייבת מבחינה משפטית, אך היא מעניקה לסוחרי קריפטו ולפרויקטים תמונה ברורה יותר של גישת ה-SEC.
ה-SEC מציינת כי הפונקציונליות והביזור של הרשת נבחנים במידה רבה לפי המצגים וההתחייבויות של המנפיק עצמו. אסימוני קבלה בגין staking ואסימוני wrapped הניתנים לפדיון עשויים להיחשב כסחורות דיגיטליות כאשר הם מייצגים רק בעלות בנכסי הבסיס, אינם מעניקים הטבות פיננסיות נוספות ואינם מנוצלים לרעה על ידי משמורת באמצעות הלוואה, שיעבוד או העברה.
השיווק נותר גורם סיכון מרכזי. קידום שימושיות קיימת עשוי שלא להיחשב כהבטחה למאמצים ניהוליים מרכזיים, בעוד שטענות בדבר רווחים עתידיים או פיתוח הפרויקט עשויות לתמוך בניתוח של חוזה השקעה. לאחר שהרשת נעשית פונקציונלית, אבטחה, תחזוקה, שדרוגים ומאמצים להרחבת השפעות הרשת בדרך כלל עשויים שלא להיחשב למאמצים ניהוליים מרכזיים. עם זאת, העברת האחריות הזו לגורם אחר אינה מסירה אוטומטית את הסיכונים הקשורים לניירות ערך.
ה-FAQ מציין גם כי רכישה חוזרת של נכסי קריפטו שאינם ניירות ערך אינה מהווה אוטומטית הבטחת רווח לאחר שהרשת נעשית פונקציונלית, אף שמסרים על רכישה חוזרת המתמקדים בתשואה לפני שלב זה עלולים לעורר חששות. פלטפורמות בשוק המשני נחשבות למקדמות רק כאשר הן עומדות בהגדרה לפי Rule 405 של Securities Act.
עבור סוחרים, ה-FAQ עשוי להפחית את אי-הוודאות סביב staking, wrapped tokens, קידום אסימונים ותפעול רשתות. השפעות המחיר בטווח הקצר צפויות להיות מוגבלות, אך בטווח הארוך ההנחיה עשויה להשפיע על רישומי אסימונים, מבני פרויקטים והשתתפות מוסדית. סיכון האכיפה עדיין תלוי בנסיבות הספציפיות של כל מקרה.
Neutral
שאלות ותשובות ה-SEC בנושא נכסי קריפטו אינן תומכות ישירות במטבע קריפטו מסוים ואינן מגבילות אותו, ולכן השפעתן המיידית על המחיר צפויה להיות ניטרלית. סוחרים עשויים לראות בתחילה את ההבהרה כחיובית במידה מתונה, משום שהיא מפחיתה את אי-הוודאות סביב קבלות סטייקינג, טוקנים עטופים, רכישות חוזרות של טוקנים ורשתות פונקציונליות. עם זאת, המסמך אינו מחייב מבחינה משפטית ואינו מספק safe harbour, ולכן סביר שלא יוביל לתמחור מחדש נרחב בשוק.
בטווח הקצר, תגובות השוק צפויות להישאר מוגבלות, אלא אם פעולות אכיפה או החלטות רישום בבורסות יחילו את ההנחיות על פרויקטים מסוימים. טוקנים בעלי טענות שיווקיות לא ברורות, שליטה ריכוזית או תוכניות רכישה חוזרת המתמקדות בתשואה עדיין עלולים לסבול מהנחות רגולטוריות ומתנודתיות. בטווח הארוך יותר, פרשנויות ברורות יותר של ה-SEC עשויות לתמוך בהשתתפות מוסדית ולשפר את הכדאיות של מבני טוקנים תואמי רגולציה, אך מאחר שמבחן Howey תלוי בנסיבות העובדתיות, הסיכון המשפטי יישאר.