SEC 加密資產常見問題澄清 Howey 測試的界線

SEC 的加密資產常見問題，為數碼資產及相關活動在何種情況下可根據 Howey 測試不屬於投資合約框架，提供了新的見解。這份指引並非正式規則、安全港或具法律約束力的聲明，但能讓加密貨幣交易者及項目更清楚了解 SEC 的取態。 SEC 表示，網絡功能及去中心化程度主要根據發行人自身的陳述及承諾作評估。質押收據代幣及可贖回的 wrapped token，在只代表相關基礎資產的擁有權、不提供額外財務利益，且沒有被託管人透過借貸、抵押或轉讓而濫用的情況下，可能被視為數碼商品。 市場推廣仍然是主要風險因素。推廣現有的實用功能，未必構成對關鍵管理努力的承諾；但有關未來利潤或項目發展的聲稱，可能支持投資合約分析。網絡具備功能後，保安、維護、升級及擴大網絡效應的努力，一般可能不被視為關鍵管理努力。不過，將這些責任交予另一方，並不會自動消除證券風險。 常見問題亦指出，非證券類加密資產的回購，在網絡功能化後不會自動構成利潤承諾；然而，在該階段之前，側重回報的回購訊息可能引起疑慮。二級市場平台只有在符合《證券法》Rule 405 的定義時，才會被視為推廣者。 對交易者而言，SEC 的加密資產常見問題或可減少市場對質押、wrapped token、代幣推廣及網絡營運的疑惑。短期價格影響預計有限，但長遠而言，這份指引可能影響代幣上市、項目架構及機構參與。執法風險仍取決於每宗個案的具體事實。