שאלות נפוצות של ה-SEC בנושא קריפטו מבהירות את סוגיית רכישת הטוקנים בחזרה
שאלות ותשובות הקריפטו של ה-SEC מ-25 בספטמבר מסבירות כיצד חוקי ניירות הערך האמריקאיים הקיימים עשויים לחול על רכישות חוזרות של טוקנים, טוקני קבלה של סטייקינג, רשתות פונקציונליות ופלטפורמות בשוק המשני. מדובר בהנחיית הצוות, לא בכלל פורמלי, והיא אינה משנה את החוק הקיים.
ה-SEC מציינת שרכישות חוזרות של קריפטו אינן באופן אוטומטי עסקאות בניירות ערך. עם זאת, פרויקט שאינו פונקציונלי עלול לעמוד בפני בחינה כחוזה השקעה אם הוא מקדם רכישות חוזרות כדרך לייצר תשואות באמצעות מאמצי ההנהלה. ברשתות פונקציונליות, אבטחה, תחזוקה, שדרוגים, מימון האקוסיסטם ותמיכה במפתחים לאחר ההשקה צפויים בדרך כלל פחות להיחשב למאמצי ניהול מתמשכים לפי מבחן Howey.
טוקני קבלה של סטייקינג צריכים לייצג בעלות על הנכסים שהופקדו, בלי להעביר, להלוות, לשעבד, לבצע בהם rehypothecation או לחשוף אותם לתביעות של צדדים שלישיים. פלטפורמות בשוק המשני אינן באופן אוטומטי מקדמות, ועדיין עליהן לעמוד בהגדרה הקיימת לפי כלל 405 של חוק ניירות הערך.
ההנחיה מתפרסמת כאשר לפי דיווחים רכישות חוזרות של טוקנים הגיעו לכ-638 מיליון דולר בשמונת החודשים הראשונים של 2026, לעומת כ-366 אלף דולר בכל שנת 2024. סוחרים צריכים לעקוב אחר תקשורת של מנפיקים, טענות לתשואה ושינויים בכלכלת הטוקנים. השפעת המחיר בטווח הקצר צפויה להיות מוגבלת, אך ה-FAQ עשוי להגביר את בחינת הציות בטווח הארוך, להשפיע על רישומים וליצור תנודתיות סביב רכישות חוזרות של קריפטו הקשורות לתשואה. הצעת Regulation Crypto Assets הקשורה לכך עדיין פתוחה להערות עד 20 באוקטובר.
Neutral
ה-FAQ אינו מהווה אישור רגולטורי ואינו משנה ישירות את המעמד המשפטי של מטבע קריפטוגרפי כלשהו, ולכן השפעתו המיידית על המחיר צפויה להיות מוגבלת. סוחרים עשויים להגיב בתחילה בחיוב לבהירות פרשנית רבה יותר, אך תגובה זו עלולה להתקזז עקב בחינה מחודשת של שיווק מצד מנפיקים, רכישות עצמיות הקשורות לתשואה וכלכלת הטוקנים.
בטווח הקצר, פרויקטים המכריזים על רכישות עצמיות עשויים לחוות תנודתיות, במיוחד אם התקשורת שלהם מרמזת על תשואות מובטחות או נשענת על מאמצי ההנהלה. רשתות פעילות ומבנים תואמי רגולציה של קבלות סטייקינג עשויים ליהנות מאמון משופר, בעוד שפרויקטים עם גילויים לא ברורים עלולים להתמודד עם לחץ מכירות או עם סיכוני רישום למסחר.
בטווח הארוך יותר, ההנחיות עשויות לעודד קידום זהיר יותר של טוקנים, לעצב מחדש אסטרטגיות רכישה עצמית ולהגדיל את עלויות הציות. העלייה הגדולה שדווחה בפעילות הרכישות העצמיות עשויה להפוך את הסוגיה לרגישה יותר לשוק, אך מעמדו של ה-FAQ כהנחיית צוות בלבד והצעת Regulation Crypto Assets שטרם הוכרעה מותירים אי-ודאות משפטית משמעותית. בסך הכול, לא סביר שההנחיות ייצרו תנועה שורית או דובית רחבה בכל שוק הקריפטו.