Ipinapaliwanag ng SEC kung paano maaaring i-custody ng mga broker ang mga tokenized na stock at bond
Naglabas ang Trading and Markets Division ng U.S. Securities and Exchange Commission ng patnubay na nagpapalinaw kung paano maaaring i-custody ng mga broker-dealer ang tokenized securities — kabilang ang tokenized stocks at bonds — sa ilalim ng umiiral na mga patakaran sa proteksyon ng mamumuhunan. Tinatrato ng patnubay ang tokenized securities bilang tradisyunal na securities para sa layunin ng custody at ipinaliwanag kung paano maaaring matugunan ng mga firmang nakaasa sa Rule 15c3-3 ang requirement na “possession or control” sa pamamagitan ng pagpapanatili ng eksklusibong kontrol sa mga private key na kailangan para ilipat ang mga token. Kailangang pigilan ng mga broker ang mga customer o third party mula sa paglilipat ng mga token nang walang pag-apruba ng broker at magpatupad ng mga operational, security at governance safeguards na nakaangkop sa mga panganib ng blockchain tulad ng 51% attacks, hard forks, airdrops at chain splits. Sinabi ng Division na hindi nito tututulan ang mga broker-dealer na itinuturing ang kanilang sarili bilang custodians ng crypto securities kung natutugunan nila ang mga tinukoy na pamantayan, ngunit hindi ito lumikha ng bagong patakaran — sa halip ininterpret nito kung paano nalalapat ang mga umiiral na patakaran sa tokenized regulated assets. Binanggit ni Commissioner Hester Peirce na may mga natitirang tanong tungkol sa market-structure at disclosure para sa pagte-trade ng tokenized securities sa mga exchanges at ATSs. Binabawasan ng paglilinaw ang legal na hindi tiyak, pinapaboran ang brokered custody kaysa self-custody, at malamang na pabilisin ang rollout ng mga regulated products (mga exchange at platform na nag-eexplore ng tokenized stock trading). Para sa mga trader: asahan ang mas mahigpit na custody at compliance controls, posibleng pagbuti ng institutional liquidity at regulated access sa tokenized stocks at bonds, ngunit may mga operational risks at phased product rollouts na maaaring mag-limit ng liquidity sa maikling panahon.
Neutral
Binabawasan ng gabay ang legal na kawalan ng katiyakan at binubuksan ang daan para sa niregulang kustodiya at kalakalan ng tokenized na mga stock at bond, na isang istruktural na positibo para sa institusyonal na pag-aampon at pangmatagalang likwididad. Sa pagtratrato sa tokenized securities bilang tradisyonal na securities at pagpapahintulot sa broker custody sa pamamagitan ng eksklusibong kontrol ng private key, binabawasan ng SEC ang isang malaking regulatoriang hadlang na pumipigil sa pag-rollout ng produkto. Maaaring mapataas ng mga pag-unlad na ito ang regulated market access at makaakit ng institutional flows sa paglaon. Gayunpaman, binibigyang-diin ng direktiba ang mahigpit na mga pangangailangan sa custody, operasyon at pamamahala at itinataas ang hindi pa nalulutas na mga isyu sa istruktura ng merkado at pagdeklara para sa mga palitan at ATS. Pinananatili nito ang panandaliang alitan: kakailanganin ng mga kumpanya ng oras at kapital upang matugunan ang mga pamantayan sa pagsunod, at maaaring pauntuing ilunsad ang mga produkto at maging limitado sa simula—na nililimitahan ang agarang likwididad. Nagdaragdag ang mga partikular na panganib ng blockchain (51% attacks, forks, airdrops, legal freezes) ng operasyonal na kawalan ng katiyakan na maaaring magdulot ng episodikong bolatilidad. Sa kabuuan, ang balita ay nakabubuti para sa pangmatagalang pag-aampon (bullish na istruktural na epekto) ngunit neutral sa agarang presyo dahil ang mga benepisyo ay paunti-unti, nakasalalay sa implementasyon, at binabalanse ng mga operasyonal at pagsunod na hadlang.