SEC giải thích chi tiết cách các nhà môi giới có thể lưu ký cổ phiếu và trái phiếu được mã hóa
Phòng Trading and Markets của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã ban hành hướng dẫn làm rõ cách các công ty môi giới-đại lý có thể lưu ký chứng khoán token hóa — bao gồm cổ phiếu và trái phiếu token — theo các quy tắc bảo vệ nhà đầu tư hiện hành. Hướng dẫn xem chứng khoán token hóa như chứng khoán truyền thống về mặt lưu ký và giải thích cách các công ty dựa vào Quy tắc 15c3-3 có thể đáp ứng yêu cầu “sở hữu hoặc kiểm soát” bằng cách duy trì quyền kiểm soát độc quyền các khóa riêng cần thiết để chuyển token. Các nhà môi giới phải ngăn khách hàng hoặc bên thứ ba chuyển token mà không có sự phê duyệt của nhà môi giới và triển khai các biện pháp bảo vệ vận hành, an ninh và quản trị phù hợp với rủi ro chuỗi khối như tấn công 51%, hard fork, airdrop và tách chuỗi. Phòng cho biết sẽ không thách thức các nhà môi giới-đại lý tự coi mình là người lưu ký chứng khoán tiền mã hóa nếu họ đáp ứng các tiêu chuẩn được chỉ định, nhưng không tạo ra quy tắc mới — đây là diễn giải cách các quy tắc hiện hành áp dụng cho tài sản được quản lý token hóa. Ủy viên Hester Peirce lưu ý còn các câu hỏi về cấu trúc thị trường và công bố thông tin khi giao dịch chứng khoán token hóa trên sàn giao dịch và ATS. Sự làm rõ này giảm bớt bất định pháp lý, ưu tiên lưu ký qua môi giới hơn là tự lưu ký, và có khả năng thúc đẩy ra mắt sản phẩm được quản lý (các sàn và nền tảng đang nghiên cứu giao dịch cổ phiếu token hóa). Đối với nhà giao dịch: kỳ vọng kiểm soát lưu ký và tuân thủ chặt chẽ hơn, khả năng cải thiện thanh khoản tổ chức và tiếp cận được quản lý tới cổ phiếu và trái phiếu token hóa, nhưng cũng có rủi ro vận hành và ra mắt sản phẩm theo giai đoạn có thể hạn chế thanh khoản trong ngắn hạn.
Neutral
Hướng dẫn làm giảm sự bất định pháp lý và mở đường cho việc lưu ký và giao dịch có quy định đối với cổ phiếu và trái phiếu được token hóa, đây là một yếu tố tích cực mang tính cấu trúc cho việc chấp nhận bởi các tổ chức và tính thanh khoản dài hạn. Bằng cách xem các chứng khoán token hóa như chứng khoán truyền thống và cho phép môi giới lưu ký thông qua kiểm soát độc quyền khóa riêng, SEC đã hạ một rào cản pháp lý lớn vốn cản trở việc ra mắt sản phẩm. Những diễn biến này có thể tăng khả năng tiếp cận thị trường được điều tiết và thu hút dòng vốn tổ chức theo thời gian. Tuy nhiên, chỉ thị nhấn mạnh các yêu cầu nghiêm ngặt về lưu ký, vận hành và quản trị và nêu bật những vấn đề chưa được giải quyết về cấu trúc thị trường và công bố thông tin đối với các sàn giao dịch và ATS. Điều đó bảo toàn ma sát trong ngắn hạn: các công ty sẽ cần thời gian và vốn để đáp ứng tiêu chuẩn tuân thủ, và việc ra mắt sản phẩm có thể được thực hiện theo giai đoạn và ban đầu bị giới hạn — làm hạn chế tính thanh khoản ngay lập tức. Các rủi ro đặc thù của blockchain (tấn công 51%, fork, airdrop, đóng băng pháp lý) làm tăng sự bất định vận hành có thể kích hoạt biến động theo từng đợt. Nhìn chung, tin tức có tác dụng xây dựng cho việc áp dụng lâu dài (hiệu ứng cấu trúc tích cực) nhưng trung lập về mặt giá ngay lập tức vì lợi ích là từ từ, phụ thuộc vào việc triển khai và bị cân bằng bởi các rào cản vận hành và tuân thủ.