加密貨幣市場下跌之際，SEC 核准代幣回購
美國證券交易委員會（SEC）更新了加密貨幣常見問答，表示一條正常運作並宣布代幣回購的區塊鏈，單憑這一點並不代表承諾提供 Howey 測試所要求的管理努力。只要發行人在網路具備功能前不承諾報酬，維護、升級或推廣一個正在運作的網路，也可能避免被歸類為證券。
這項指引可能讓 Hyperliquid、Pump.fun、Ethena 及 Aave 等能產生收入的協議受惠。這些協議已經利用協議收入進行回購、銷毀代幣或向代幣持有人分配收益。不過，SEC 強調，若將未完成網路的回購宣傳為收益或報酬，仍可能觸發證券法規。因此，代幣回購指引是監管釐清，而不是全面豁免。
比特幣創下自一月以來最強的週收盤價後，加密貨幣市場轉弱。BTC 下跌 2.3%，至約 83,400 美元；ETH 下跌 2%，至 2,670 美元；SOL 下跌 5%，至 119 美元。美國現貨比特幣 ETF 週五流入 1.35 億美元，連續七個交易日錄得正流入，令每週流入額累計達 23.9 億美元。以太幣 ETF 週五吸引 8,700 萬美元，全週則流入 6.9 億美元。
花旗也與 Coinbase 合作，以擴大機構穩定幣支援。與此同時，Pump.fun 在七天內創造 1,516 萬美元收入，略高於 Hyperliquid 的 1,506 萬美元。交易員面對混合前景：監管明確度與 ETF 需求支持長期市場情緒，但獲利了結、油價上升及廣泛的避險環境，可能令短期波動維持高位。
Bullish
整體影響偏向利多，但市場的即時反應可能仍然波動。SEC 的澄清降低了具備實際功能、能產生收入並進行代幣回購的加密貨幣網路所面臨的監管不確定性。過去類似的監管訊號曾支持受影響產業重新評價，因為交易者通常會為具備更清楚法律與現金流架構的專案給予較高估值。如果投資人將回購解讀為向代幣持有人回饋價值的一種獲准方式，HYPE、PUMP、ENA 與 AAVE 等協議可能重新受到關注。
機構資金流提供額外支撐。比特幣 ETF 每週流入 23.9 億美元，並連續七天出現正流入；以太幣 ETF 也錄得強勁的每週需求。儘管現貨價格較弱，這些資金流可以緩衝回檔，並顯示機構投資人仍持續持有相關曝險。
然而，看多理由並非立即成立，也不是毫無條件。比特幣、以太幣與 Solana 在週線收盤後都下跌，而油價上升、利率走高及較弱的股票期貨，則顯示總體環境偏向避險。ETF 資金流激增後，交易者也可能在價格走強時賣出。SEC 指引只適用於網路具備實際功能，且相關溝通避免明確承諾報酬的情況，因此早期階段或宣傳性較強的專案仍面臨執法風險。短期而言，波動與產業輪動可能持續。長期而言，更清楚的規則與與收入掛鉤的代幣經濟，可能支持合規協議獲得更高估值。