SEC 代幣回購指引縮小安全港範圍

SEC 對代幣回購的指引已經收窄。9 月 25 日，其企業金融部門人員表示，當加密網路已具備運作功能時，回購公告並不會自動代表承諾進行必要的管理努力。9 月 28 日，該部門補充，網路不得有任何中央方擁有營運、經濟或投票控制權。 這項澄清意味著，許多由收入支應的代幣回購與銷毀計畫不能依賴該指引作為安全港。由公司、基金會、委員會或高度集中的代幣持有人群體控制的專案，仍可能需要按個案接受 Howey 測試分析。SEC 並未表示集中式網路上的回購自動違法，也未表示其代幣就是證券；它只是將這些項目排除在這項特定保護之外。 Hyperliquid 的 HYPE 可能是最接近符合資格的代幣之一，因為其回購會自動執行。然而，與基金會有關聯的驗證者持有網路近一半的投票權。涉及 PUMP、JUP、LINK、AAVE、SKY、LDO、UNI 和 PENDLE 的回購計畫，也面臨程度不一的公司或治理控制。 2026 年 1 月至 8 月期間，全產業代幣回購總額約為 6.38 億美元。Hyperliquid 的支出超過 Pump.fun 的兩倍，而 PUMP 在初步指引發布後上漲約 10%。交易者應評估治理集中度、驗證者投票權、現金流、代幣解鎖，以及誰能夠修改回購規則。僅靠自動化並不能建立監管保護。