SEC làm rõ tiêu chí đánh giá mức độ phi tập trung của token quản trị
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cập nhật mục hỏi đáp thường gặp của nhân viên về luật chứng khoán liên bang và token quản trị, làm rõ khi nào người nắm giữ token có thể bị xem là một nhóm kiểm soát. Theo hướng dẫn, những người nắm giữ bỏ phiếu độc lập thường không bị xem là một nhóm, trừ khi họ có liên hệ với nhau hoặc có thỏa thuận hay sự thống nhất nhằm phối hợp, kể cả thông qua việc ủy quyền. Ngay cả khi bị xem là một nhóm, họ vẫn phải thực sự thực hiện quyền kiểm soát về hoạt động, kinh tế hoặc biểu quyết mới đủ điều kiện được coi là “bên trung tâm”.
Mục hỏi đáp mô tả quyền kiểm soát là khả năng đơn phương thay đổi quy trình bỏ phiếu, lựa chọn trình xác thực, sửa đổi mã, đảo ngược giao dịch hoặc hạn chế quyền truy cập. Đây là hướng dẫn của nhân viên, không phải quy định có tính ràng buộc của SEC, và không phân loại UNI hay bất kỳ token nào khác là hàng hóa kỹ thuật số. Các dự án vẫn cần chứng minh rằng quyền biểu quyết được phân bổ rộng rãi và không có tổ chức hay khối phối hợp nào nắm quyền kiểm soát đơn phương.
Bản cập nhật đem lại cho các dự án DAO và những người tham gia thị trường một khuôn khổ rõ ràng hơn để đánh giá token quản trị, nhưng sự bất định trong việc xem xét từng trường hợp vẫn còn. Bản cập nhật được đưa ra sau khi Đạo luật CLARITY thất bại tại Thượng viện vào tháng 9 năm 2026, khiến các bước tiếp theo của các nhà lập pháp vẫn chưa rõ.
Neutral
Bản cập nhật này phần nào có lợi cho các token quản trị, vì cho biết việc người nắm giữ token bỏ phiếu độc lập tự nó không khiến họ trở thành một nhóm kiểm soát. Điều này có thể làm giảm một mối lo ngại về quy định đối với DAO và các dự án như Uniswap, đồng thời theo thời gian khiến một số sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư tổ chức bớt thận trọng hơn.
Tác động tức thời đến hoạt động giao dịch nhiều khả năng sẽ hạn chế. Tài liệu hỏi đáp là hướng dẫn không có tính ràng buộc của nhân viên SEC, không xác định tình trạng pháp lý của UNI hay bất kỳ token nào khác, đồng thời để ngỏ những câu hỏi then chốt — chẳng hạn thế nào là hành động phối hợp hoặc phân phối đủ rộng — cho việc đánh giá từng trường hợp cụ thể. Vì vậy, các nhà giao dịch có thể xem đây là một sự làm rõ chứ không phải tín hiệu bật đèn xanh dứt khoát từ cơ quan quản lý. Trong ngắn hạn, biến động nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường chung và phản ứng riêng của từng dự án. Về dài hạn, tài liệu rõ ràng hơn về cách phân bổ quyền biểu quyết và các giới hạn đối với quyền kiểm soát đơn phương có thể củng cố niềm tin, nhưng những thay đổi trong hoạt động thực thi của SEC hoặc luật pháp trong tương lai có thể làm thay đổi triển vọng. Việc CLARITY Act không được thông qua cũng cho thấy sự bất định về quy định vẫn chưa được giải quyết.