La SEC propose de restreindre la règle 15c2-11 aux actions, limitant l'usage OTC pour les cryptos
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé d'amender la règle 15c2-11 du Exchange Act afin de restreindre explicitement son application aux titres de capitaux propres (equity securities), empêchant ainsi l'utilisation de la règle pour réguler les actifs crypto dans le cadre des penny stocks OTC. Annoncée le 16 mars, la modification viserait à réduire le périmètre des exigences d'information et de cotation héritées qui régissent les cotations des intermédiaires (broker-dealers) et les marchés cotés en continu pour les actions over-the-counter. La SEC a lancé le processus réglementaire standard en publiant le texte sur SEC.gov et dans le Federal Register, déclenchant une période de consultation publique de 60 jours après la publication au Federal Register. Des commissaires tels que Hester Peirce et le président Paul S. Atkins ont présenté la démarche comme une adaptation de la régulation aux classes d'actifs et comme une réponse à la confusion créée par une interprétation plus large en 2021 qui avait étendu la 15c2-11 au-delà des actions. Des commentateurs de marché ont perçu la proposition comme un changement réglementaire significatif s'éloignant du traitement des crypto comme des penny stocks OTC, susceptible d'alléger les charges opérationnelles et de conformité pour les broker-dealers qui inscrivent des actifs numériques. La proposition ne conclut pas définitivement que les crypto ne sont pas des titres ; elle sollicite des avis sur la question de savoir si la définition d'« equity security » devrait inclure les crypto et sur des sujets connexes tels que la formation d'un « expert market ». À la publication, la capitalisation boursière totale des crypto s'élevait à environ 2,51 billions de dollars. Mots-clés principaux : SEC, Rule 15c2-11, régulation des crypto ; mots-clés secondaires : OTC, broker-dealers, penny stocks, structure de marché.
Neutral
La proposition réduit l'incertitude réglementaire en limitant la Rule 15c2-11 aux actions, ce qui devrait alléger les obligations de conformité des courtiers-dépositaires qui affichent des actifs numériques et supprimer la menace immédiate d'une application de type penny-stock OTC. L'impact de prix à court terme est probablement limité car la modification de la règle est procédurale et ne constitue pas une détermination finale que les cryptos ne sont pas des valeurs mobilières ; les acteurs du marché doivent toujours attendre la période de consultation de 60 jours et d'éventuelles nouvelles réglementations. Les traders pourraient ressentir un sentiment risk-on modéré si les courtiers- dépositaires élargissent leur activité de cotation, améliorant la liquidité pour certains tokens, mais tout effet haussier soutenu est incertain tant que le libellé de la règle n'est pas finalisé et que les pratiques d'application ne sont pas clarifiées. Globalement, il s'agit d'une évolution réglementaire qui réduit une voie d'application spécifique contre les cryptos (soutenant la structure du marché et la liquidité) mais ne change pas l'analyse fondamentale des valeurs mobilières ; les effets sur les prix devraient donc être modérés et progressifs plutôt qu'immédiats et importants.