韓国、フェーズ2の仮想資産法案を前進―ステーブルコイン規則、資本要件、取引所所有上限を可決
韓国与党の民主党は旧正月を控え、ウォン連動のステーブルコインや暗号資産取引所の主要株主に関する包括的ルールを定める「仮想資産フェーズ2」法案を急ピッチで進めています。主な提案内容は、ステーブルコイン発行事業者の法定最低資本金50億ウォン（約346万米ドル）、取引所オーナーの株主保有上限（提案では15％〜20％）、金融委員会（FSC）が議長を務める新たな省庁横断の仮想資産委員会の設置などです。韓国銀行（BoK）はより厳格な規制を求めており、銀行によるステーブルコイン発行の多数株保有（50％＋1）を要求し、金融政策や資本規制を守るため国内発行体の登録制度の検討も進めています。FSCや業界団体は市場参入を迅速化するため民間のテック企業による発行を容認する立場ですが、国民の力党は厳格な株主規制が資本流出やガバナンス混乱を招くと反対しています。残る論点は中央銀行の権限、主要株主への上限、発行を銀行主導のコンソーシアムに限定すべきかどうかです。法案はステーブルコインの扱いを電子マネー基準と整合させ、ハックやシステム障害、大規模な市場混乱への対応を連携する仕組みも盛り込みます。市場参加者は想定される影響に注意すべきです：民間の発行事業者の減少、新規KRWステーブルコインの導入が銀行義務化により遅延する可能性、規制コンプライアンスコストの増加と発行体の財務基盤の強化、最終規則次第で機関の参加動向が変わる可能性など。スケジュールは短く、法案提出者は2026年2月17日までの審議提出を目指しているため、結果はKRWステーブルコインの発行、流動性、オンショアの機関活動に迅速に影響を与える可能性があります。
Neutral
この法案はKRWにペッグされたステーブルコインに対して、明確に強気とも弱気ともいえない混合の市場シグナルを生じさせます。ポジティブな要素：50億ウォンの資本金要件とより明確な規則は発行体のソルベンシーを強化し、投資家の信頼を高め、システミックリスクを低減するはずであり—これらは長期的な市場安定性と機関参加を支える要因になり得ます。ネガティブな要素：発行に銀行の過半数所有を強制するBoKの提案、厳しい株主上限や重いコンプライアンスは民間発行体の数を減らし、新たなKRWステーブルコインのローンチを遅らせ、短期的に流動性を圧縮する可能性があります。短期的には：市場参加者が規制の不確実性やKRWステーブルコインの供給制約を織り込むにつれ、ボラティリティが高まる可能性があり、一部プロジェクトはローンチを延期するかオフショアを検討するでしょう。長期的には：より明確な規制と強固な資本基盤は機関導入やリスク管理にとって建設的になり得ますが、ルールが参入と監督のバランスを取る場合に限ります。総じて、KRWペッグのステーブルコインの価格への純影響は中立です。法案はリスクを軽減する（支援的）一方で、発行と流動性を制限し得る参入障壁を高める（抑制的）ため、最終的な影響は未解決の条項（銀行所有、株主上限、タイムライン）次第です。トレーダーは最終的な法文とタイムライン、BoKとFSCの立場、発行体登録や運用基準に関する暫定ガイダンスを監視すべきです。