דרום קוריאה: כללי ניירות ערך מתומחרים עד יולי; מס 2027, דחיית סטייבלקוין
הרשות לשירותים פיננסיים של דרום קוריאה (FSC) תפרסם כללים מפורטים לניירות ערך ממונפים בטוקנים בחודש יולי. המסגרת נובעת מהשקת מועצת ניירות הערך בטוקן במרץ ומהחוק לאינטגרציה של ניירות ערך בטוקן, שייכנס לתוקף ב-4 בפברואר 2027. החוק מתקן את חוק ניירות ערך אלקטרוניים ואת חוק שוקי ההון כדי לאפשר למנפיקים מוסמכים ליצור ניירות ערך ממונפים בטוקנים על גבי ספרים מבוזרים ולאפשר לתיווכים מורשים לסחור בהם כ"investment contract securities".
חבילת יולי צפויה לכלול מפת דרכים מדורגת למיכון מניות, אג"ח ויישוב לעסקאות on-chain, תנאי כשירות ונהלים מיטביים לנכסים יסודיים, תמיכה בניירות ערך להשקעה שברירית באמצעות איגום נכסים דומים, ומגבלות מסחר OTC להרחבת נזילות מוקדמת תוך ייזום הגנת משקיעים.
בנפרד, דרום קוריאה מתכננת מס על הכנסות קריפטו בשיעור 20% החל מ-1 בינואר 2027 (עד 22% כולל מסים מקומיים), לאחר "הכנות בקנה מידה מלא" של שירות המס הלאומי. חקיקה לגבי סטייבלקוינים עדיין מתעכבת, מה שמוסיף אי-ודאות.
עבור סוחרים, כללים ברורים יותר לניירות ערך בטוקנים עשויים לשפר את תשתיות השוק ולתמוך בציפיות הנזילות בטווח הבינוני. עם זאת, ציר הזמן של המס ב-2027 ועיכוב בחקיקת סטייבלקוין עלולים לדכא את הנטייה לסיכון בטווח הקצר ולגרום לתיקון מחירים בנושאי RWA בעלי קשר סמוך.
Neutral
כללי ה-FSC של יולי מהווים שדרוג מבני לניירות ערך ממומשים (tokenized): טיפול משפטי ברור יותר, מסחר מבוסס ברוקרים ומנגנוני הגנה למשקיעים (מגבלות OTC, סטנדרטים לזכאות/שיטות מומלצות). זה בדרך כלל תומך בביטחון ובנזילות בטווח הבינוני בשווקים המקושרים ל-RWA.
אבל השפעת המסחר מתמתנת על ידי שני גורמים מנוגדים שהודגשו בעדכון השני: (1) מס הכנסה על קריפטו חדש של 20% החל מ-1 בינואר 2027 (עד 22% כולל מסים מקומיים) עשוי להפחית את הביקוש השסייתי לפני היישום; ו-(2) חוקי ה-stablecoin עדיין מתעכבים, מה שמשאיר את תשתית שוק הקריפטו הרחבה יותר בלתי ודאית.
בסיכום, הציפיות נוטות במידה מועטה לבנייה חיובית לתשתית ניירות הערך הממומשים, בעוד שהתיאבון לסיכון בטווח הקצר עשוי להיות מוגבל—לכן יש לקרוא את השפעת המחיר על קריפטו כריטבית יותר מאשר שורית.