JPYC 飆升後，南韓重新考慮做市商問題
南韓正重新考慮對加密貨幣做市商的限制，此前與日圓掛鉤的穩定幣 JPYC 在 Upbit 的交易價格遠高於其預定價值。JPYC 於 2026 年 9 月 17 日以直接 KRW 交易對上市，開盤價約為 12 KRW，短暫升至 37.6 KRW，超過其參考價值三倍。
這次價格偏離暴露了流動性與監管方面的缺口。根據《虛擬資產使用者保護法》，正式的做市活動可能被視為市場操縱。在沒有專業流動性提供者的情況下，Upbit 處理了全球 JPYC 現貨交易量超過 54%，而上市最初幾小時的交易額更超過 2.4 兆 KRW。
提交給南韓立法委員的資料顯示，21,219 名投資人以高於 10% 的溢價買入 JPYC，總共花費約 2,600 億 KRW。截至 9 月 21 日，仍有 3,792 名投資人持有部位，合計未實現損失接近 50 億 KRW。
金融服務委員會正在審查是否對加密貨幣做市商進行許可與監督。相關框架可能納入擬議的《數位資產基本法》，該法也可能涵蓋穩定幣、交易所、資訊揭露與內部控制。受監管的做市制度長期而言可改善流動性、縮小價差並限制價格差異。不過，交易人應密切關注相關防護措施，因為監督不周的做市商可能提高操縱風險。在規則釐清前，韓國交易所新上市的穩定幣可能仍容易出現劇烈的價格偏離。
Neutral
JPYC 所受到的直接價格影響好壞參半。短期而言，上架觸發了極端溢價，之後以高價買入的投資人出現損失。這顯示出極高的波動性，以及當投機性需求減弱時，價格大幅修正至日圓參考價值附近的風險。因此，對於尋求穩定幣價格穩定性的交易者而言，這項事件是不利的。
從較長期來看，允許受監管的加密貨幣做市商參與，可能改善 JPYC 的流動性、縮小價差，並減少韓國各交易所之間的價格落差。這有助於促進更有秩序的交易，也能幫助 JPYC 貼近其預定價值。然而，政策審查目前尚未成為確認的規則，而監督不力可能使操縱市場或交易集中成為可能。在不確定性仍然很高的情況下，對 JPYC 本身的可能影響，在短期波動與長期市場結構改善的潛力之間大致平衡，因此支持中性分類。