S&P führt einen Risiko-Rahmen für Krypto-Kredit-Vaults ein
S&P Global Ratings hat ein Vault Risk Assessment (VRA)-Rahmenwerk für Krypto-Kreditvergabe-Vaults eingeführt, einen schnell wachsenden Bereich von DeFi- und Digital-Asset-Renditeprodukten. Das Rahmenwerk bewertet die Kreditqualität des Portfolios, Liquiditätsinkongruenzen, das Kuratorenrisiko, das Blockchainrisiko, das Protokollrisiko sowie die Sicherheit und Governance des Vaults. Die S&P-Analystin Lisa Schroeer erklärte, dass eine erhebliche Schwäche in einer Kategorie die Gesamtbewertung begrenzen könne und nicht durch Stärken in anderen Bereichen ausgeglichen werden könne.
Der Markt für Krypto-Kreditvergabe-Vaults verfügte im September Berichten zufolge über Vermögenswerte von rund 100 Milliarden US-Dollar, gegenüber etwa 1,5 Milliarden US-Dollar zwei Jahre zuvor. Produkte von Kraken und Telegram Wallet, darunter selbstverwahrte BTC-, ETH- und USDT-Vaults, haben die Nachfrage mit angetrieben. Der Bitcoin-Vault von Kraken soll innerhalb von zehn Stunden nach dem Start rund 30 Millionen US-Dollar von 4.000 Wallets angezogen haben.
Jüngste Vorfälle zeigen die Risiken für Krypto-Kreditvergabe-Vaults. Term Finance verlor Berichten zufolge etwa 8,5 Millionen US-Dollar bei einem Governance-Exploit im Zusammenhang mit Meta Vaults. Auch Solv Protocol war nach einem Sicherheitsvorfall mit einem Streit über die Rückzahlung von rund 50 BTC konfrontiert, erklärte jedoch, die Vermögenswerte seien im Protokoll verblieben.
S&P betonte, dass VRA kein Kreditrating ist, keine Anlagerenditen bewertet und keine Erträge garantiert. Die Agentur plant, ihre ersten Bewertungen später zu veröffentlichen. Auch die regulatorische Unsicherheit in den USA besteht fort: SEC-Kommissarin Hester Peirce warnte, dass einige Vaults unter Vorschriften für Wertpapiere, Investmentgesellschaften oder Anlageberater fallen könnten. Das Rahmenwerk könnte die Transparenz für Händler verbessern, zugleich aber Schwachstellen offenlegen und die Kontrolle von Krypto-Renditeprodukten verschärfen.
Neutral
Es ist unwahrscheinlich, dass die Ankündigung einen direkten und nachhaltigen Preistreiber für BTC, ETH oder USDT schafft. Kurzfristig könnte der VRA-Rahmen das Vertrauen in Krypto-Kreditvergabe-Vaults stärken, indem er Händlern eine klarere Möglichkeit bietet, Kredit-, Liquiditäts-, Protokoll- und Governance-Risiken zu vergleichen. Dies könnte die Nachfrage nach ausgewählten Renditeprodukten unterstützen, der Einfluss auf die Spotpreise dürfte jedoch begrenzt sein.
Die neuesten Daten verdeutlichen außerdem das schnelle Wachstum des Sektors. Gleichzeitig könnten der Exploit bei Term Finance, der Streit über die Rücknahmen bei Solv und die anhaltende regulatorische Unsicherheit in den USA Vorsicht, Abhebungen oder Volatilität bei den betroffenen Protokollen auslösen. Langfristig könnte mehr Transparenz stärkeren Projekten zugutekommen und die institutionelle Beteiligung verbessern. Formale Risikobewertungen könnten jedoch auch Schwachstellen offenlegen und die Compliance-Kosten erhöhen. Da der Rahmen einen breiten Markt abdeckt, anstatt eine einzelne Kryptowährung direkt zu unterstützen, wird die Gesamtauswirkung auf die Preise am besten als neutral eingestuft.