标普500伽马挤压2.6万亿引发对加密的波动风险

5月7日，标普500期权市场出现创纪录的伽马挤压：交易者将约2.6万亿美元名义规模推入看涨期权（call）。当日约60%的活动来自call。估算显示，做市商净短伽马敞口约为75亿美元，因此当指数上涨时他们为对冲被动需要买入更多标的——从而机械性放大上涨。 文章将这一走势归因于动量驱动的“半非理性追涨”，并类比上世纪90年代末的科技行为。它还提到4月也出现过类似的伽马挤压：当标普500突破6500点时，短伽马仓位同样偏高，说明期权仓位整体更“紧张”，而非一次性异常。需要警惕的是，这种杠杆/对冲驱动的机制可能在到期或大规模平仓时逆转：从买盘压力切换为卖压压力，导致回撤速度可能快于预期。 对加密交易者而言，重点是标普500动量与比特币之间联动更紧。当股票因期权驱动的流动性上行时，BTC往往也会获得“买盘跟随”。但保护成本也可能同步抬升：保护性看跌期权（puts）更贵，意味着在突发波动来临时，期权式对冲的有效性可能下降。