Платежи в стейблкоинах растут, а эмитенты и дистрибьюторы борются за доходы
Объём платежей в стейблкоинах растёт, однако эти цифры пока не доказывают сопоставимого увеличения числа подтверждённых коммерческих транзакций. По оценке Allium, за первые девять месяцев 2026 года объём переводов в стейблкоинах, классифицированных как платежи, достиг 482 млрд долларов — на 45,4% больше, чем за тот же период 2025 года. В то же время на конец сентября совокупное предложение стейблкоинов составляло 304,9 млрд долларов, всего на 0,4% выше декабрьского уровня.
Оценка платежей основана на метках кошельков и моделях транзакций, а не на проверенных счетах-фактурах или чеках продавцов. До исключения операций, связанных с инфраструктурой и торговлей, Allium учла 97,9 трлн долларов валовых переводов; оценка платежей в 482 млрд долларов — лишь часть этой суммы, а не подтверждённый показатель коммерческой деятельности.
На Tether и Circle приходилось около 84,7% предложения. USDT составлял 84,2% объёма платежей, классифицированных Allium, что указывает на более высокую концентрацию в платёжной активности, чем в предложении. Однако объём транзакций не показывает, какие компании получают прибыль. Эмитенты зарабатывают на доходности резервов, дистрибьюторы договариваются о своей доле, а платёжные провайдеры взимают плату за конвертацию, расчёты и доступ к местным банковским услугам.
Во втором квартале 2026 года Circle сообщила о доходе от резервов в размере 667,7 млн долларов при расходах на дистрибуцию, транзакции и прочие затраты в размере 412,5 млн долларов. В статье отмечается, что снижение процентных ставок, разделение доходов с партнёрами и более низкие комиссии могут сократить маржу. Для трейдеров платежи в стейблкоинах свидетельствуют о дальнейшем распространении, но эти данные не подтверждают наличие прямого краткосрочного катализатора для цен токенов. Более полезными показателями, чем валовые объёмы переводов, являются предложение, подтверждённые повторные коммерческие операции, ликвидность и экономика эмитентов.
Neutral
В статье описывается тенденция к более широкому использованию стейблкоинов и развитию бизнес-моделей, а не объявление, однозначно способное повлиять на цены. Оценка Allium, согласно которой за первые девять месяцев 2026 года объем платежей в стейблкоинах составил 482 млрд долларов, заслуживает внимания, однако она основана на классификации кошельков и характере транзакций, а не на независимо проверенных коммерческих данных. Почти неизменный объем предложения стейблкоинов — 304,9 млрд долларов — также не позволяет трактовать эти цифры как широкомасштабный новый приток капитала.
В краткосрочной перспективе трейдеры могут воспринимать рост платежей как подтверждение полезности стейблкоинов и следить за предложением USDT и USDC, ликвидностью на биржах и активностью в таких сетях, как Tron и Ethereum. Однако эти данные напрямую не доказывают, что спрос на нативные токены этих сетей растет, и не позволяют прогнозировать повышение цен на криптовалюты. Объем транзакций может включать переводы, не отражающие новый спрос со стороны клиентов, а один платеж может порождать несколько записей.
В долгосрочной перспективе конкурентный баланс между эмитентами, дистрибьюторами и платежными процессорами может определить, какие компании сохранят свои доходы. Данные Circle о расходах на дистрибуцию показывают, что партнерские соглашения могут поглощать значительную долю дохода от резервов. Снижение процентных ставок и комиссий или усиление конкуренции могут оказать давление на маржу эмитентов и процессоров, даже если использование стейблкоинов будет расти. Как и в прежних историях о распространении стейблкоинов, рыночный энтузиазм поначалу может подхватить громкие цифры роста, тогда как устойчивое влияние на цены будет зависеть от стабильности остатков, наличия подтвержденных повторных платежей, ликвидности и рентабельного привлечения клиентов. В целом данные свидетельствуют о продолжающемся развитии, но также указывают на существенные риски, связанные с измерением показателей и прибыльностью, что обосновывает нейтральный взгляд на рынок.