Thanh toán bằng stablecoin tăng trưởng khi các đơn vị phát hành và phân phối cạnh tranh doanh thu
Thanh toán bằng stablecoin đang tăng trưởng, nhưng các số liệu hiện chưa chứng minh rằng số giao dịch thương mại đã được xác minh cũng tăng tương ứng. Allium ước tính các giao dịch chuyển stablecoin được phân loại là thanh toán đạt 482 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026, tăng 45,4% so với cùng kỳ năm 2025. Trong khi đó, tổng nguồn cung stablecoin vào cuối tháng 9 là 304,9 tỷ USD, chỉ cao hơn 0,4% so với mức tháng 12.
Ước tính về thanh toán dựa trên nhãn ví và mô hình giao dịch, chứ không dựa trên hóa đơn đã xác minh hoặc biên lai của người bán. Allium ghi nhận 97,9 nghìn tỷ USD giao dịch chuyển tiền thô trước khi loại bỏ hoạt động hạ tầng và giao dịch; ước tính 482 tỷ USD thanh toán của họ chỉ là một phần trong tổng số đó, không phải thước đo thương mại đã được xác nhận.
Tether và Circle chiếm khoảng 84,7% nguồn cung. USDT chiếm 84,2% khối lượng thanh toán được Allium phân loại, cho thấy hoạt động thanh toán tập trung hơn so với nguồn cung. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không cho biết doanh nghiệp nào thu được lợi nhuận. Các đơn vị phát hành hưởng lợi tức từ dự trữ, các nhà phân phối đàm phán phần chia sẻ, còn nhà cung cấp dịch vụ thanh toán thu phí chuyển đổi, quyết toán và tiếp cận dịch vụ ngân hàng trong nước.
Circle báo cáo thu nhập từ dự trữ đạt 667,7 triệu USD trong quý II năm 2026, cùng với 412,5 triệu USD chi phí phân phối, giao dịch và các khoản khác. Bài viết nêu bật nguy cơ lãi suất thấp hơn, chia sẻ doanh thu với đối tác và phí giảm có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận. Với các nhà giao dịch, thanh toán bằng stablecoin cho thấy việc áp dụng vẫn tiếp diễn, nhưng dữ liệu không xác lập một chất xúc tác trực tiếp trong ngắn hạn đối với giá token. Nguồn cung, hoạt động kinh doanh lặp lại đã được xác minh, thanh khoản và hiệu quả kinh tế của đơn vị phát hành là những chỉ báo hữu ích hơn tổng lượng giao dịch chuyển tiền thô.
Neutral
Bài viết mô tả xu hướng ứng dụng và mô hình kinh doanh, chứ không phải một thông báo rõ ràng có khả năng làm biến động giá. Ước tính của Allium rằng các khoản thanh toán bằng stablecoin đạt 482 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026 là đáng chú ý, nhưng con số này dựa trên việc phân loại ví và hành vi giao dịch, chứ không phải hồ sơ thương mại được xác minh độc lập. Nguồn cung stablecoin gần như không đổi, ở mức 304,9 tỷ USD, cũng khiến việc diễn giải các số liệu này là một dòng vốn mới trên diện rộng trở nên kém thuyết phục hơn.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể xem mức tăng trưởng thanh toán là dấu hiệu ủng hộ tính hữu ích của stablecoin, đồng thời theo dõi nguồn cung USDT và USDC, thanh khoản trên các sàn giao dịch và hoạt động trên những mạng lưới như Tron và Ethereum. Tuy nhiên, dữ liệu không trực tiếp chứng minh nhu cầu đối với token gốc của các mạng này đang tăng, cũng không dự báo giá tiền mã hóa sẽ cao hơn. Khối lượng giao dịch có thể bao gồm những lượt chuyển tiền không phản ánh nhu cầu mới của khách hàng, và một khoản thanh toán có thể tạo ra nhiều bản ghi.
Về dài hạn, cán cân cạnh tranh giữa các tổ chức phát hành, nhà phân phối và đơn vị xử lý thanh toán có thể quyết định doanh nghiệp nào giữ được doanh thu. Chi phí phân phối được Circle công bố cho thấy các thỏa thuận với đối tác có thể chiếm một phần lớn thu nhập từ dự trữ. Lãi suất giảm, phí thấp hơn hoặc cạnh tranh gay gắt hơn có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận của các tổ chức phát hành và đơn vị xử lý, ngay cả khi mức độ sử dụng tăng. Tương tự những câu chuyện trước đây về việc stablecoin được ứng dụng rộng rãi hơn, sự hào hứng của thị trường ban đầu có thể chạy theo các số liệu tăng trưởng nổi bật, trong khi tác động bền vững lên giá sẽ phụ thuộc vào số dư được duy trì, các khoản thanh toán lặp lại đã được xác minh, thanh khoản và khả năng thu hút khách hàng có lợi nhuận. Nhìn chung, các bằng chứng cho thấy quá trình phát triển vẫn tiếp diễn, nhưng đi kèm những rủi ro đáng kể về đo lường và khả năng sinh lời, qua đó ủng hộ quan điểm trung lập về thị trường.