العملات المستقرة: عائد الاحتياطيات، هيمنة الدولار، والمدفوعات بين الوكلاء
تدخل العملات المستقرة مرحلة جديدة من المنافسة، إذ تسعى المنصات إلى الحصول على حصة أكبر من الإيرادات التي تحققها احتياطياتها. وعلى منصة Hyperliquid، بلغت أرصدة USDC نحو 5–6 مليارات دولار بحلول سبتمبر 2025، ما يعني عائداً سنوياً على الاحتياطيات يزيد على 200 مليون دولار، مقارنة بنحو 77 مليون دولار في يناير. وفازت Native Markets بعملية حوكمة USDH، مقدمةً خطة لتوجيه نصف عائد الاحتياطيات إلى إعادة شراء HYPE وتطوير المنظومة.
لا يزال سوق العملات المستقرة خاضعاً لهيمنة الدولار إلى حد كبير؛ إذ إن أكثر من 99% من المعروض مقوّم بالدولار الأمريكي. وفي عام 2024، بلغت تدفقات العملات المستقرة ما يقارب 8% من الناتج المحلي الإجمالي لأمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي، وأكثر من 6% في أفريقيا والشرق الأوسط. وقد تتيح هذه التدفقات للأفراد والشركات بديلاً عن العملات المحلية، لكنها تثير أيضاً مخاوف بشأن السيادة النقدية. وتشير الدراسة كذلك إلى إمكانية نمو العملات المستقرة غير المقوّمة بالدولار والعملات المستقرة المدعومة بأصول.
وقد تدعم العملات المستقرة أيضاً التجارة بين الآلات. ارتفعت حصة المشاريع المرتبطة بالوكلاء من 5% من صفقات العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من 2023 إلى 36% في النصف الأول من 2025. وتستكشف مشاريع وشركات، منها Payman.ai وCatena Labs وCoinbase وGoogle، البنية التحتية أو المعايير اللازمة للمدفوعات التي تنفذها الوكلاء المستقلون. وبوجه عام، يسلط المقال الضوء على التنافس حول إيرادات احتياطيات العملات المستقرة، والانتشار العالمي للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار، والدور المحتمل لهذه العملات في المدفوعات الآلية.
Neutral
المقال عبارة عن استعراض للاتجاهات الهيكلية، وليس تقريرًا عن تغيير جديد في السياسات يشمل السوق بأكمله، أو حادث أمني، أو صدمة فورية في السيولة. لذلك، يُرجح أن يكون تأثيره المباشر على التداول في الأجل القصير محدودًا. ويتمثل أوضح أثر محتمل على مستوى رمز بعينه في دعم HYPE: إذ تخصص خطة USDH نصف عائد الاحتياطيات لإعادة شراء HYPE وتطوير المنظومة. وقد يرى المتداولون في ذلك مصدرًا للطلب، لكن المقال لا يحدد توقيت عمليات إعادة الشراء الفعلية أو حجمها، لذا لا يشكل ذلك محفزًا قويًا على المدى القريب.
وتُبرز أرصدة USDC وأرقام عائد الاحتياطيات كيف يمكن لانتشار العملات المستقرة أن يدر إيرادات كبيرة ويزيد المنافسة بين الجهات المصدرة والمنصات. وقد أثرت نقاشات مماثلة بشأن تقاسم إيرادات العملات المستقرة والحوافز التي تقدمها منصات التداول أو المنظومات في آفاق منصات بعينها أكثر مما أثرت في سوق العملات المشفرة عمومًا. وعلى المدى القصير، يُرجح أن يستجيب المتداولون لتفاصيل التنفيذ والتدفقات الفعلية وأي طلب مرتبط بالرموز، لا لأطروحة البحث بحد ذاتها.
وعلى المدى الأطول، قد يؤدي استمرار نمو العملات المستقرة إلى تعميق السيولة على السلسلة ودعم التداول والمدفوعات والأصول المرمّزة. غير أن هيمنة العملات المستقرة المدعومة بالدولار قد تزيد المخاوف التنظيمية ومخاوف السيادة النقدية، في حين أن المنافسة من البدائل المرتبطة بالعملات المحلية والأصول قد تعيد تشكيل الحصص السوقية. وتمثل المدفوعات القائمة على الوكلاء مصدرًا إضافيًا محتملًا للتبني، لكن الزيادة المذكورة في تمويل المشاريع لا تثبت حتى الآن وجود أحجام معاملات ذات شأن. وتدعم هذه الآثار المتعارضة والتدريجية تقييمًا محايدًا للسوق عمومًا، بدلًا من إشارة صعودية أو هبوطية واضحة.