Stablecoins: rendimiento de las reservas, dominio del dólar y pagos entre agentes
Las stablecoins están entrando en una nueva fase de competencia, ya que las plataformas buscan obtener una mayor parte de los ingresos generados por sus reservas. En Hyperliquid, los saldos de USDC alcanzaron aproximadamente entre 5.000 y 6.000 millones de dólares en septiembre de 2025, lo que implica una rentabilidad anualizada de las reservas superior a 200 millones de dólares, frente a los aproximadamente 77 millones de enero. Native Markets ganó el proceso de gobernanza de USDH con un plan para destinar la mitad de esa rentabilidad a recompras de HYPE y al desarrollo del ecosistema.
El mercado de las stablecoins sigue estando dominado abrumadoramente por el dólar: más del 99 % de la oferta está denominada en dólares estadounidenses. En 2024, los flujos de stablecoins equivalieron a casi el 8 % del PIB de América Latina y el Caribe, y a más del 6 % en África y Oriente Medio. Estos flujos pueden ofrecer a personas y empresas una alternativa a las monedas locales, aunque también suscitan preocupación por la soberanía monetaria. El estudio también apunta al posible crecimiento de las stablecoins no denominadas en dólares y de las respaldadas por activos.
Las stablecoins también podrían facilitar el comercio entre máquinas. La proporción de proyectos relacionados con agentes pasó del 5 % de las operaciones de inversión en cripto e IA en el segundo semestre de 2023 al 36 % en el primero de 2025. Proyectos y empresas como Payman.ai, Catena Labs, Coinbase y Google están explorando infraestructuras o estándares para los pagos realizados por agentes autónomos. En conjunto, el artículo destaca la competencia por los ingresos de las reservas de stablecoins, el alcance mundial de las stablecoins vinculadas al dólar y el posible papel de estas monedas en los pagos automatizados.
Neutral
El artículo es una revisión de las tendencias estructurales, no un informe sobre un nuevo cambio de política que afecte a todo el mercado, un incidente de seguridad o una crisis de liquidez inmediata. Por tanto, es probable que su impacto directo en las operaciones a corto plazo sea limitado. La implicación más clara para un token concreto podría ser favorable para HYPE: el plan de USDH destina la mitad del rendimiento de las reservas a recompras de HYPE y al desarrollo del ecosistema. Los operadores pueden interpretarlo como una fuente de demanda, pero el artículo no cuantifica ni el calendario ni el volumen real de las recompras, por lo que no constituye un catalizador sólido a corto plazo.
Los datos sobre los saldos de USDC y el rendimiento de las reservas ponen de relieve cómo la adopción de las stablecoins puede generar ingresos sustanciales e intensificar la competencia entre emisores y plataformas. Debates similares sobre el reparto de ingresos de las stablecoins y los incentivos de los exchanges o los ecosistemas han tendido a influir más en las perspectivas de plataformas concretas que en el conjunto del mercado cripto. A corto plazo, es más probable que los operadores reaccionen a los detalles de ejecución, los flujos efectivos y cualquier demanda de tokens relacionada que a la propia tesis de investigación.
A más largo plazo, el crecimiento continuado de las stablecoins podría aumentar la liquidez en cadena y respaldar el trading, los pagos y los activos tokenizados. Sin embargo, el predominio de las stablecoins respaldadas por dólares podría intensificar las preocupaciones regulatorias y sobre la soberanía monetaria, mientras que la competencia de alternativas vinculadas a monedas locales y activos podría alterar las cuotas de mercado. Los pagos agénticos podrían constituir una fuente adicional de adopción, pero el aumento de la financiación de proyectos citado aún no demuestra que existan volúmenes de transacciones significativos. Estos efectos graduales y contrapuestos justifican una valoración general neutral del mercado, en lugar de una señal claramente alcista o bajista.