Stablecoins : rendement des réserves, domination du dollar et paiements entre agents
Les stablecoins entrent dans une nouvelle phase de concurrence, les plateformes cherchant à obtenir une part plus importante des revenus générés par leurs réserves. Sur Hyperliquid, les soldes en USDC ont atteint environ 5 à 6 milliards de dollars en septembre 2025, ce qui implique un rendement annualisé des réserves supérieur à 200 millions de dollars, contre environ 77 millions en janvier. Native Markets a remporté le processus de gouvernance d’USDH avec un plan visant à consacrer la moitié du rendement des réserves aux rachats de HYPE et au développement de l’écosystème.
Le marché des stablecoins reste très largement dominé par le dollar : plus de 99 % de l’offre est libellée en dollars américains. En 2024, les flux de stablecoins ont représenté près de 8 % du PIB en Amérique latine et dans les Caraïbes, et plus de 6 % en Afrique et au Moyen-Orient. Ces flux peuvent offrir aux particuliers et aux entreprises une alternative aux monnaies locales, tout en suscitant des inquiétudes concernant la souveraineté monétaire. L’étude évoque également le potentiel de croissance des stablecoins non libellés en dollars et des stablecoins adossés à des actifs.
Les stablecoins pourraient aussi soutenir les échanges entre machines. La part des projets liés aux agents dans les opérations de l’IA appliquée aux cryptomonnaies est passée de 5 % au second semestre 2023 à 36 % au premier semestre 2025. Des projets et entreprises tels que Payman.ai, Catena Labs, Coinbase et Google explorent des infrastructures ou des normes pour les paiements agentiques. Dans l’ensemble, l’article met en lumière la concurrence autour des revenus des réserves de stablecoins, la portée mondiale des stablecoins en dollars et leur rôle potentiel dans les paiements automatisés.
Neutral
L’article est une synthèse de recherches sur les tendances structurelles, et non le compte rendu d’un nouveau changement de politique à l’échelle du marché, d’un incident de sécurité ou d’un choc de liquidité immédiat. Son impact direct sur les transactions à court terme est donc probablement limité. L’implication la plus nette concernant un jeton particulier pourrait être favorable à HYPE : le plan USDH affecte la moitié du rendement des réserves au rachat de HYPE et au développement de l’écosystème. Les traders peuvent y voir une source de demande, mais l’article ne précise ni le calendrier ni le montant des rachats effectifs ; il ne s’agit donc pas d’un catalyseur certain à court terme.
Les soldes en USDC et les chiffres relatifs au rendement des réserves montrent comment l’adoption des stablecoins peut générer des revenus importants et intensifier la concurrence entre émetteurs et plateformes. Des discussions similaires sur le partage des revenus des stablecoins et les incitations proposées par les plateformes d’échange ou les écosystèmes ont généralement davantage influé sur les perspectives de plateformes individuelles que sur celles du marché crypto dans son ensemble. À court terme, les traders devraient davantage réagir aux détails de mise en œuvre, aux flux réels et à toute demande liée aux jetons concernés qu’à la thèse de recherche elle-même.
À plus long terme, la poursuite de la croissance des stablecoins pourrait accroître la liquidité on-chain et soutenir le trading, les paiements et les actifs tokenisés. Toutefois, la domination des stablecoins adossés au dollar pourrait accentuer les préoccupations réglementaires et celles liées à la souveraineté monétaire, tandis que la concurrence des solutions adossées à des monnaies locales ou à des actifs pourrait modifier les parts de marché. Les paiements agentiques constituent une source potentielle supplémentaire d’adoption, mais la hausse citée du financement des projets ne démontre pas encore l’existence de volumes de transactions significatifs. Ces effets graduels et opposés plaident pour une évaluation globalement neutre du marché plutôt que pour un signal clairement haussier ou baissier.