Stablecoin: lợi suất dự trữ, vị thế thống trị của đồng đô la và thanh toán giữa các tác nhân
Stablecoin đang bước vào một giai đoạn cạnh tranh mới khi các nền tảng tìm cách giành phần lớn hơn từ khoản thu nhập do dự trữ của họ tạo ra. Trên Hyperliquid, số dư USDC đạt khoảng 5–6 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025, tương đương lợi suất dự trữ thường niên hóa hơn 200 triệu USD, tăng từ khoảng 77 triệu USD hồi tháng 1. Native Markets đã giành chiến thắng trong quy trình quản trị USDH với kế hoạch dành một nửa lợi suất dự trữ cho việc mua lại HYPE và phát triển hệ sinh thái.
Thị trường stablecoin vẫn áp đảo nghiêng về đồng đô la: hơn 99% nguồn cung được định danh bằng USD. Năm 2024, dòng tiền stablecoin tương đương gần 8% GDP của Mỹ Latinh và Caribe, và hơn 6% GDP ở châu Phi và Trung Đông. Các dòng tiền này có thể mang lại cho người dân và doanh nghiệp một lựa chọn thay thế tiền tệ địa phương, đồng thời làm dấy lên lo ngại về chủ quyền tiền tệ. Nghiên cứu cũng chỉ ra khả năng tăng trưởng của stablecoin không định danh bằng đô la và stablecoin được bảo chứng bằng tài sản.
Stablecoin cũng có thể hỗ trợ hoạt động thương mại giữa các máy móc. Tỷ trọng các dự án liên quan đến tác nhân tăng từ 5% số thương vụ đầu tư vào crypto và AI trong nửa cuối năm 2023 lên 36% trong nửa đầu năm 2025. Các dự án và công ty như Payman.ai, Catena Labs, Coinbase và Google đang nghiên cứu cơ sở hạ tầng hoặc tiêu chuẩn cho thanh toán bằng tác nhân tự động. Nhìn chung, bài viết nhấn mạnh cuộc cạnh tranh giành doanh thu từ dự trữ stablecoin, phạm vi tiếp cận toàn cầu của stablecoin neo theo đô la và vai trò tiềm năng của stablecoin trong thanh toán tự động.
Neutral
Bài viết là một tổng quan về các xu hướng cấu trúc, chứ không phải báo cáo về một thay đổi chính sách mới trên toàn thị trường, sự cố an ninh hay cú sốc thanh khoản tức thời. Vì vậy, tác động trực tiếp của bài viết đến giao dịch ngắn hạn có thể hạn chế. Hàm ý rõ nhất đối với một token cụ thể có thể là tích cực cho HYPE: kế hoạch USDH phân bổ một nửa lợi suất dự trữ cho việc mua lại HYPE và phát triển hệ sinh thái. Nhà giao dịch có thể xem đây là một nguồn cầu, nhưng bài viết không định lượng thời điểm hay quy mô mua lại thực tế, nên đây chưa phải là chất xúc tác ngắn hạn đáng tin cậy.
Số liệu về lượng USDC và lợi suất dự trữ cho thấy việc stablecoin được chấp nhận rộng rãi có thể tạo ra doanh thu đáng kể và làm gia tăng cạnh tranh giữa các đơn vị phát hành và nền tảng. Những cuộc thảo luận tương tự về chia sẻ doanh thu stablecoin và các ưu đãi từ sàn giao dịch hoặc hệ sinh thái thường ảnh hưởng đến triển vọng của từng nền tảng nhiều hơn là toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Trong ngắn hạn, nhà giao dịch có khả năng phản ứng với chi tiết triển khai, dòng tiền thực tế và nhu cầu liên quan đến token hơn là với chính luận điểm nghiên cứu.
Về dài hạn, stablecoin tiếp tục tăng trưởng có thể làm sâu sắc thêm thanh khoản trên chuỗi và hỗ trợ giao dịch, thanh toán cũng như tài sản được token hóa. Tuy nhiên, sự thống trị của stablecoin được bảo chứng bằng đô la có thể làm gia tăng lo ngại về quy định và chủ quyền tiền tệ, trong khi cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế gắn với tiền tệ địa phương và tài sản có thể làm thay đổi thị phần. Thanh toán bằng tác nhân tự động là một nguồn phổ cập bổ sung tiềm năng, nhưng mức tăng tài trợ dự án được nêu chưa chứng minh được khối lượng giao dịch đáng kể. Những tác động trái chiều và diễn ra từ từ này ủng hộ đánh giá trung lập đối với toàn thị trường, thay vì một tín hiệu rõ ràng theo hướng tăng giá hay giảm giá.