Сдвиг в стабильных монетах: от идей DeFi к контролю Уолл-Стрит

Стейблкоины прошли через три четко различающихся этапа. Поколение 1 началось с криптопуристов, которые рассматривали такие токены, как USDT, как мост между биржами, чтобы избежать фиатных систем. К лету DeFi 2021 года Поколение 2 закрепило USDT и USDC в качестве основного средства обмена и единицы дохода, при этом совокупная рыночная капитализация выросла с менее 10 миллиардов долларов в начале 2020-го до более 150 миллиардов сегодня. Этот рост породил "теневые банки" в лице эмитентов, таких как Tether и Circle. Основная часть их резервов (более 80%) приходится на казначейские облигации США, они сейчас владеют сотнями миллиардов в краткосрочных облигациях, фактически становясь крупными поставщиками ликвидности вне традиционного финансирования. Их круглосуточный глобальный слой расчетов бросает вызов жесткости SWIFT и меняет структуру трансграничных платежей. Крах алгоритмических стейблкоинов, таких как Terra UST, подпитал регуляторный нарратив, приравнивающий децентрализацию к провалу. Однако неудача модели UST не отменяет все алгоритмические решения. Это подчеркивает компромисс: доверие к коду на цепочке против доверия к регулятору вне цепочки. Сегодня регулируемые стейблкоины обеспечивают эффективность, но также предоставляют властям возможность замораживать средства одним кликом — как это было с заморозкой кошельков Tornado Cash по запросу Circle. Это внедряет инструмент наблюдения в криптоинфраструктуру и смещает финансовый суверенитет в юрисдикции эмитентов. В итоге формируется инфраструктура цифрового доллара, которая повышает ликвидность и снижает издержки, но жертвует сопротивлением цензуре и приватностью. Трейдерам приходится балансировать между удобством расчетов и рисками политического контроля. Дебаты между эффективностью и свободой определят следующую эволюцию стейблкоинов.