Moody's: הייפ סביב סטייבלקוינים אינו איום על הבנקים בטווח הקצר; חוק CLARITY הוא מפתחי
חברת Moody’s Investors Service אומרת שההייפ סביב ה-stablecoins כנראה מופרז עבור בנקים מסורתיים בטווח הקצר. בהתבטאויות שצוטטו במאמר, עבי סריבאסטבה מ-Moody’s טוען כי סביר שה-stablecoins לא ימשכו פיקדונות בהיקף משמעותי בקרוב, משום שבארה"ב כבר קיימות תשתיות תשלום מהירות, זולות ואמינות.
מגבלה מרכזית היא הכלל האמריקני הנוכחי שאוסר על stablecoins לשלם תשואה. הדבר מגביל תמריצים למשתמשים להעביר כספים מבנקים לאלטרנטיבות של stablecoin. יחד עם זאת, שווי השוק של ה-stablecoins גדל מעבר ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, נתמך בתשלומים, מסחר חוצה גבולות ופיננסים על-שרשרת (onchain), לצד התרחבות בנכסים ממוחשבים מייצוגי עולם-אמיתי (RWA).
עם זאת, Moody’s מזהירה מסיכון לטווח הארוך: אם ה-stablecoins ונכסים ממוחשבים ימשיכו להתרחב—במיוחד ברגע שעיצובים שמניבים ריבית יהיו ישימים—הבנקים עלולים להתמודד עם יציאת פיקדונות ופחת ביכולת להעניק הלוואות.
עבור סוחרים, הגורם המניע העיקרי הוא המדיניות. חוק ה-CLARITY Act של ארה"ב מ-2025 תקוע בקונגרס. Coinbase ואחרים התנגדו לגרסאות קודמות שיאסרו stablecoins הנושאות תשואה, בעוד שהבנקים תמכו בשמירה על האיסור. דווח שסנאטור תום טיליס עובד על פשרה, אך הלוח זמנים לא ברור.
סיכום: בטווח הקצר הלחץ של ה-stablecoins על הבנקים נראה מוגבל, אבל רגישות השוק עלולה להגיב בחוזקה לכל כותרות בנוגע ל-CLARITY Act ולשינויים רגולטוריים עתידיים בנוגע לתשואה.
Neutral
מודי׳ס מצפה כי לא יהיה השפעה מיידית שתערער את הבנקים בעקבות סטייבל-קוינז, שכן מסלולי התשלומים בארה״ב והאיסור על yield מקטינים משמעותית את התמריצים להגירת פיקדונות. זה אמור להמעיט את הנרטיבים המנוהלים על ידי מחירים לגבי "סיכון בנקאי" במסחר הקשור לסטייבל-קוינז.
הדעה נוטה זהירות לנייטרלית ולא לשוֹחֶק או דשדוש כי שני גורמים ארוכי טווח עדיין יכולים להיות משמעותיים: (1) היקף הסטייבל-קוינז גדל ו-(2) נכסים מוחשיים מתוּקְנְזים (RWA) עלולים בסופו של דבר להמיר נזילות ולהשפיע על אשראי בנקאי אם מוצרי סטייבל-קוינז שמניבים ריבית יקבלו אישור רגולטורי. הגורם הסחיר ביותר נותר סיכון חוקתי: חוק CLARITY התקוע ושפת פשרות אפשרית (במיוחד סביב סטייבל-קוינז מניבי ריבית) יכולים להצית תנודתיות לטווח הקצר גם אם היסודות לא משתנים בין לילה.
בסך הכל, זה מסר משולב של יסודות ומדיניות, עם אפשרות מוגבלת לירידה או לעלייה מיידית במחירי הקריפטו על סמך הערכת מודי׳ס בלבד, אך רגישות משמעותית לסיכוני אירועים הקשורים לותרוד של הקונגרס.