Moody's: Cơn sốt stablecoin không phải là mối đe dọa ngắn hạn đối với ngân hàng; Đạo luật CLARITY là then chốt
Moody’s Investors Service cho rằng sự thổi phồng về stablecoin có khả năng bị đánh giá quá mức đối với các ngân hàng truyền thống trong ngắn hạn. Trong các bình luận được bài báo dẫn lại, Abhi Srivastava của Moody’s cho rằng stablecoin khó có thể rút tiền gửi ở quy mô đáng kể trong thời gian tới vì Mỹ đã có các kênh thanh toán nhanh, chi phí thấp và đáng tin cậy.
Một hạn chế then chốt là quy định hiện hành của Mỹ cấm stablecoin trả lãi. Điều này làm giảm động lực để người dùng chuyển tiền từ ngân hàng sang các lựa chọn stablecoin. Trong khi đó, vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt qua 300 tỷ USD vào cuối năm 2025, được hỗ trợ bởi thanh toán, thương mại xuyên biên giới và tài chính on-chain, cùng với sự mở rộng của các tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA).
Tuy nhiên, Moody’s cảnh báo rủi ro dài hạn: nếu stablecoin và tài sản token hóa tiếp tục mở rộng — đặc biệt khi các thiết kế trả lãi trở nên khả thi — các ngân hàng có thể đối mặt với rút tiền gửi và giảm khả năng cho vay.
Đối với nhà giao dịch, yếu tố kích hoạt chính là chính sách. Dự luật CLARITY Act năm 2025 của Mỹ đang đình trệ tại Quốc hội. Coinbase và những hãng khác đã phản đối các phiên bản trước đây vốn cấm stablecoin trả lãi, trong khi các ngân hàng ủng hộ duy trì lệnh cấm. Thượng nghị sĩ Thom Tillis được cho là đang soạn thảo một thỏa hiệp, nhưng thời điểm chưa rõ ràng.
Tóm lại: trong ngắn hạn áp lực từ stablecoin lên các ngân hàng có vẻ hạn chế, nhưng tâm lý thị trường có thể phản ứng mạnh mẽ với bất kỳ tin tức liên quan đến CLARITY Act và những thay đổi quy định liên quan đến trả lãi trong tương lai.
Neutral
Moody’s không kỳ vọng sẽ có tác động gây bất ổn cho các ngân hàng trong ngắn hạn từ stablecoin vì cơ sở hạ tầng thanh toán của Mỹ và lệnh cấm trả lãi đã làm giảm mạnh động cơ chuyển dịch tiền gửi. Điều đó nên làm dịu các câu chuyện ngay lập tức về “rủi ro ngân hàng” do giá cả điều khiển trong giao dịch liên quan đến stablecoin.
Quan điểm chỉ hơi nghiêng về trung lập thay vì lạc quan hoặc bi quan vì hai yếu tố dài hạn vẫn có thể quan trọng: (1) quy mô stablecoin đang tăng và (2) tài sản thực thế chấp (RWA) được mã hóa có thể cuối cùng chuyển dịch thanh khoản và ảnh hưởng tới cho vay ngân hàng nếu các sản phẩm stablecoin có sinh lãi được chấp thuận về mặt pháp lý. Yếu tố dễ giao dịch nhất vẫn là rủi ro lập pháp: Dự luật CLARITY bị đình trệ và khả năng xuất hiện ngôn từ thỏa hiệp (đặc biệt liên quan tới stablecoin có sinh lãi) có thể kích hoạt biến động ngắn hạn ngay cả khi các yếu tố cơ bản không thay đổi trong một đêm.
Tổng cộng, đây là thông điệp pha trộn giữa cơ bản và chính sách, với biến động tăng/giảm ngay lập tức cho giá tiền điện tử dựa chỉ trên đánh giá của Moody’s là hạn chế, nhưng nhạy cảm đáng kể với rủi ro sự kiện liên quan đến các tiêu đề của Quốc hội.