Stablecoinit lisäävät valtion joukkovelkakirjojen kysyntää, mutta liikkeeseenlaskijat pitävät tuotot itsellään
Stablecoineista on tullut kasvava lyhytaikaisten Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten kysynnän lähde, vaikka niiden liikkeeseenlaskijoiden hallussa on edelleen alle 1 % liikkeessä olevista valtion velkakirjoista. BIS:n työpaperissa havaittiin, että 3,5 miljardin dollarin stablecoin-virta liittyi kolmen kuukauden velkasitoumusten tuoton jopa 4 korkopisteen laskuun 10 päivän kuluessa. Vaikutus keskittyy tuottokäyrän lyhyeen päähän, ja tutkimusten mukaan lunastukset voivat nostaa tuottoja voimakkaammin kuin sisäänvirrat laskevat niitä.
Useimmat reserveillä katettujen stablecoinien haltijat eivät saa tuottoa, vaikka liikkeeseenlaskijat ansaitsevat tuloja sijoittamalla reservejä esimerkiksi valtion velkasitoumuksiin. Artikkelissa tätä mallia verrataan Sky Protocolin USDS- ja sUSDS-tuotteisiin: sUSDS kerryttää muuttuvaa Sky Savings Rate -tuottoa, joka rahoitetaan protokollan ylijäämällä, eikä siirrä suoraan eteenpäin tietyn valtion velkasitoumusposition tuottoa.
Stablecoinien kasvu voi hieman alentaa valtion lyhytaikaisia lainakustannuksia, mutta nopeat lunastukset voivat lisätä painetta markkinoiden stressitilanteissa. Kokonaisvaikutus riippuu reservien laadusta ja likviditeetistä sekä siitä, merkitsevätkö stablecoin-virrat uutta kysyntää vai varojen siirtymistä pankkitalletuksista.
Neutral
Kyse on ennen kaikkea markkinarakenteen kehityksestä, ei suurten kryptovarojen suorasta kaupankäyntikatalyytista. Stablecoinien reservihankinnat luovat tasaisen kysynnän lähteen lyhytaikaisille valtion velkasitoumuksille ja voivat laskea niiden tuottoja hieman. BIS:n arvion mukaan 3,5 miljardin dollarin sisäänvirtaus liittyy enintään neljän korkopisteen laskuun kolmen kuukauden tuotoissa, mikä viittaa mitattavissa olevaan mutta rajalliseen vaikutukseen. Koska stablecoinien liikkeeseenlaskijat omistavat alle prosentin liikkeessä olevista valtion velkakirjoista, uutinen ei yksinään merkitse laajaa muutosta Yhdysvaltain velkamarkkinoiden olosuhteissa.
Riski toimii molempiin suuntiin. Sisäänvirtaukset voivat tukea valtion velkasitoumusten kysyntää, mutta lunastusten aalto voisi pakottaa myymään reservejä ja nostaa lyhytaikaisia tuottoja etenkin markkinoiden ollessa paineessa. Tämä muistuttaa aiempia tilanteita, joissa stablecoinin irtoaminen sidotusta arvostaan tai runsaat lunastukset lisäsivät reservien likviditeettiin kohdistuvaa tarkastelua ja kasvattivat varovaisuutta koko kryptomarkkinalla. Artikkelissa ei kerrota käynnissä olevasta lunastusshokista tai sidotun arvon menetyksestä, joten se ei anna välitöntä laskusignaalia.
Lyhyellä aikavälillä kauppiaat voivat seurata stablecoinien tarjontaa, pörssien saldoja, lunastustoimintaa ja valtion velkasitoumusten tuottoja havaitakseen merkkejä likviditeetin muutoksista. Pidemmällä aikavälillä selkeämmät reservisäännöt ja suurempi läpinäkyvyys voivat vahvistaa luottamusta ja tukea stablecoinien käyttöönottoa, mutta reservitulojen keskittyminen liikkeeseenlaskijoille ja nopeiden ulosvirtausten mahdollisuus ovat edelleen huolenaiheita. Artikkelin sUSDS:ää ja Sky Savings Ratea koskeva käsittely liittyy nimenomaan kyseiseen protokollaan, eikä sitä pidä tulkita yleiseksi väitteeksi siitä, että stablecoinit välittävät valtion velkakirjojen tuottoja haltijoilleen. Kokonaisuutena näyttö viittaa vaatimattomaan vaikutukseen lyhytaikaisiin korkoihin ja ehdolliseen, kaksisuuntaiseen vaikutukseen kryptomarkkinoiden likviditeettiin, mikä puoltaa neutraalia arviota.