Стейблкоиндер қазынашылық облигацияларға сұранысты арттырады, бірақ кірісті эмитенттер иеленеді
Стейблкоиндер АҚШ-тың қысқа мерзімді қазынашылық вексельдеріне деген сұраныстың өсіп келе жатқан көзіне айналды, алайда олардың эмитенттері айналымдағы қазынашылық бағалы қағаздардың әлі де 1%-ынан азын иеленеді. BIS-тің жұмыс мақаласында стейблкоиндерге 3,5 млрд доллар көлеміндегі қаражаттың түсуі 10 күн ішінде үш айлық қазынашылық вексельдердің кірістілігі 4 базистік тармаққа дейін төмендеуімен байланысты болғаны анықталды. Әсер кірістілік қисығының қысқа бөлігінде шоғырланған, ал зерттеулер қаражатты кері қайтарып алу кіріс ағындары кірістілікті төмендеткеннен гөрі оны күртірек көтеруі мүмкін екенін көрсетеді.
Резервтермен қамтамасыз етілген стейблкоиндерді ұстаушылардың көбі табыс алмайды, ал эмитенттер резервтерді қазынашылық вексельдер сияқты активтерге инвестициялау арқылы кіріс табады. Мақала бұл үлгіні Sky Protocol-дің USDS және sUSDS өнімдерімен салыстырады: sUSDS нақты бір қазынашылық бағалы қағаз позициясының кірісін тікелей берудің орнына, протоколдың профициті есебінен қаржыландырылатын өзгермелі Sky Savings Rate мөлшерлемесін жинақтайды.
Стейблкоиндердің өсуі үкіметтің қысқа мерзімді қарыз алу құнын аздап төмендетуі мүмкін, алайда қаражатты жедел кері қайтарып алу нарықтағы күйзеліс кезінде қысымды күшейтуі ықтимал. Жалпы әсер резервтердің сапасы мен өтімділігіне, сондай-ақ стейблкоиндерге түсетін қаражат жаңа сұранысты білдіре ме, әлде банк депозиттерінен ауысқан қаражат па — соған байланысты.
Neutral
Бұл, ең алдымен, ірі криптоактивтерді саудалауға тікелей түрткі болатын фактор емес, нарық құрылымының даму үдерісі. Стейблкоиндердің резервтерін сатып алу қысқа мерзімді қазынашылық бағалы қағаздарға тұрақты сұраныс көзін қалыптастырады және қазынашылық вексельдердің кірістілігін аздап төмендетуі мүмкін. BIS бағалауы — үш айлық кірістіліктің 4 базистік тармаққа дейін төмендеуімен байланысты 3,5 млрд долларлық капитал ағыны — өлшеуге болатын, бірақ шектеулі әсерді көрсетеді. Стейблкоин эмитенттері айналымдағы қазынашылық бағалы қағаздардың 1%-ынан азын иеленетіндіктен, бұл жаңалықтың өзі АҚШ-тың борыш нарығындағы жағдайдың кең ауқымда өзгеретінін білдірмейді.
Тәуекел екі бағытта да туындайды. Капиталдың келуі қазынашылық вексельдерге сұранысты қолдауы мүмкін, алайда жаппай өтелімдер резервтерді сатуға мәжбүрлеп, әсіресе нарық күйзелген кезде қысқа мерзімді кірістілікті көтеруі ықтимал. Бұл стейблкоиннің бағамдық байламынан айырылуы немесе өтелімдердің көбеюі резервтердің өтімділігіне қатысты тексеруді күшейтіп, бүкіл крипто нарығында сақтықты арттырған бұрынғы жағдайларды еске салады. Мақалада қазіргі өтелім шогы немесе бағамдық байламнан айырылу туралы айтылмайды, сондықтан ол бірден аюлы сигнал бермейді.
Қысқа мерзімде трейдерлер өтімділіктің өзгеру белгілерін байқау үшін стейблкоин ұсынысын, биржалардағы қалдықтарды, өтелім белсенділігін және қазынашылық вексельдердің кірістілігін қадағалай алады. Ұзақ мерзімде резервтерге қатысты неғұрлым айқын ережелер мен ашықтықтың артуы сенімді нығайтып, стейблкоиндердің таралуына ықпал етуі мүмкін. Дегенмен резервтерден түсетін кірістің эмитенттер арасында шоғырлануы және қаражаттың жылдам әкетілу ықтималдығы алаңдаушылық туғызады. Мақаладағы sUSDS пен Sky Savings Rate туралы талқылау тек сол хаттамаға қатысты; оны стейблкоиндер қазынашылық бағалы қағаздардың кірістілігін иелеріне береді деген жалпы тұжырым ретінде қабылдауға болмайды. Жалпы алғанда, деректер қысқа мерзімді мөлшерлемелерге ықпалы шамалы екенін және крипто өтімділігіне шартты, екіжақты әсер ететінін көрсетеді, бұл бейтарап бағаны қолдайды.