Stablecoinurile sporesc cererea de titluri de stat, dar emitenții păstrează randamentul
Stablecoinurile au devenit o sursă tot mai importantă de cerere pentru bonurile de Trezorerie ale SUA pe termen scurt, deși emitenții dețin încă mai puțin de 1% din totalul titlurilor de Trezorerie aflate în circulație. Un document de lucru al BIS a constatat că o intrare de 3,5 miliarde de dolari în stablecoinuri a fost asociată cu o scădere de până la 4 puncte de bază a randamentelor bonurilor de Trezorerie pe trei luni în decurs de 10 zile. Efectul se concentrează la capătul scurt al curbei randamentelor, în timp ce cercetările sugerează că răscumpărările pot împinge randamentele în sus mai abrupt decât le coboară intrările.
Majoritatea deținătorilor de stablecoinuri garantate cu rezerve nu obțin niciun randament, deși emitenții câștigă venituri din rezervele investite în active precum bonurile de Trezorerie. Articolul compară acest model cu USDS și sUSDS de la Sky Protocol: sUSDS acumulează o Sky Savings Rate variabilă, finanțată din excedentul protocolului, în loc să transfere direct randamentul unei anumite poziții în titluri de Trezorerie.
Creșterea stablecoinurilor ar putea reduce într-o mică măsură costurile de împrumut pe termen scurt ale guvernului, însă răscumpărările rapide pot spori presiunea în perioadele de stres de pe piețe. Impactul general depinde de calitatea și lichiditatea rezervelor, precum și de măsura în care intrările în stablecoinuri reprezintă cerere nouă sau o mutare a fondurilor din depozite bancare.
Neutral
Este în principal o evoluție a structurii pieței, nu un catalizator direct pentru tranzacționarea principalelor criptoactive. Achizițiile de active pentru rezervele stablecoinurilor creează o sursă constantă de cerere pentru titlurile de stat americane pe termen scurt și pot reduce marginal randamentele bonurilor de trezorerie. Estimarea BIS — un flux de intrare de 3,5 miliarde de dolari asociat cu o scădere de până la 4 puncte de bază a randamentelor la trei luni — sugerează un efect măsurabil, dar limitat. Întrucât emitenții de stablecoinuri dețin mai puțin de 1% din titlurile de stat americane aflate în circulație, această știre nu implică, prin ea însăși, o schimbare amplă a condițiilor de pe piața datoriei SUA.
Riscul acționează în ambele direcții. Intrările de fonduri pot susține cererea pentru bonurile de trezorerie, însă un val de răscumpărări ar putea obliga la vânzarea rezervelor și ar putea crește randamentele pe termen scurt, mai ales în piețele tensionate. Situația amintește de episoade anterioare în care pierderea parității unui stablecoin sau răscumpărările masive au atras mai multă atenție asupra lichidității rezervelor și au generat o prudență sporită pe piața cripto în ansamblu. Articolul nu semnalează un șoc actual al răscumpărărilor sau o pierdere a parității, deci nu oferă un semnal imediat de scădere.
Pe termen scurt, traderii pot urmări oferta de stablecoinuri, soldurile de pe platformele de tranzacționare, activitatea de răscumpărare și randamentele bonurilor de trezorerie pentru a identifica semne ale schimbării lichidității. Pe termen lung, reguli mai clare privind rezervele și mai multă transparență ar putea consolida încrederea și susține adoptarea stablecoinurilor, însă concentrarea veniturilor din rezerve în mâinile emitenților și posibilitatea unor ieșiri rapide rămân motive de îngrijorare. Discuția articolului despre sUSDS și Sky Savings Rate se referă strict la protocolul respectiv și nu trebuie interpretată ca o afirmație generală potrivit căreia stablecoinurile transferă deținătorilor randamentele titlurilor de stat. În ansamblu, dovezile indică o influență modestă asupra ratelor pe termen scurt și un efect condiționat, în ambele sensuri, asupra lichidității cripto, susținând o evaluare neutră.