สเตเบิลคอยน์ช่วยเพิ่มความต้องการพันธบัตรรัฐบาล แต่ผู้ออกเหรียญเป็นฝ่ายเก็บผลตอบแทนไว้
Stablecoin กลายเป็นแหล่งความต้องการตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าผู้ออก stablecoin จะถือครองตั๋วเงินคลังที่ยังคงค้างอยู่รวมกันไม่ถึง 1% งานวิจัยฉบับทำงานของ BIS พบว่าเงินไหลเข้า stablecoin จำนวน 3.5 พันล้านดอลลาร์มีความสัมพันธ์กับการลดลงของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนสูงสุด 4 จุดเบสิสภายใน 10 วัน ผลกระทบกระจุกตัวอยู่ที่ช่วงสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทน ขณะที่งานวิจัยชี้ว่าการไถ่ถอนอาจดันผลตอบแทนให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็วกว่าแรงกดลงจากเงินไหลเข้า
ผู้ถือ stablecoin ที่มีสินทรัพย์สำรองหนุนหลังส่วนใหญ่ไม่ได้รับผลตอบแทนใด ๆ แม้ผู้ออกจะมีรายได้จากการลงทุนสินทรัพย์สำรองในสินทรัพย์อย่างตั๋วเงินคลัง บทความเปรียบเทียบรูปแบบนี้กับ USDS และ sUSDS ของ Sky Protocol โดย sUSDS สะสมอัตรา Sky Savings Rate ที่เปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งได้รับเงินสนับสนุนจากส่วนเกินของโปรโตคอล แทนที่จะส่งผ่านผลตอบแทนจากการลงทุนในตั๋วเงินคลังรายการใดรายการหนึ่งโดยตรง
การเติบโตของ stablecoin อาจช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมระยะสั้นของรัฐบาลได้เล็กน้อย แต่การไถ่ถอนอย่างรวดเร็วอาจเพิ่มแรงกดดันในช่วงที่ตลาดเผชิญความตึงเครียด ผลกระทบโดยรวมขึ้นอยู่กับคุณภาพและสภาพคล่องของสินทรัพย์สำรอง รวมถึงเงินไหลเข้า stablecoin เป็นอุปสงค์ใหม่หรือเป็นเพียงการโยกเงินจากเงินฝากธนาคาร
Neutral
ประเด็นนี้เป็นพัฒนาการด้านโครงสร้างตลาดเป็นหลัก ไม่ใช่ปัจจัยกระตุ้นการซื้อขายโดยตรงสำหรับสินทรัพย์คริปโตรายใหญ่ การซื้อสินทรัพย์สำรองของผู้ออกสเตเบิลคอยน์สร้างแหล่งอุปสงค์ที่ต่อเนื่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น และอาจทำให้อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังลดลงเล็กน้อย ตัวเลขประเมินของ BIS ซึ่งระบุว่าเงินทุนไหลเข้า 3.5 พันล้านดอลลาร์สัมพันธ์กับการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรอายุสามเดือนได้สูงสุด 4 จุดเบสิกพอยต์ บ่งชี้ถึงผลกระทบที่วัดได้แต่มีจำกัด เนื่องจากผู้ออกสเตเบิลคอยน์ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ยังคงค้างอยู่ไม่ถึง 1% ข่าวนี้จึงไม่ได้หมายความโดยตัวมันเองว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างต่อสภาวะตลาดหนี้ของสหรัฐฯ
ความเสี่ยงเกิดขึ้นได้ทั้งสองด้าน เงินทุนไหลเข้าอาจช่วยพยุงอุปสงค์ต่อตั๋วเงินคลัง แต่การไถ่ถอนจำนวนมากอาจบีบให้ต้องขายสินทรัพย์สำรองและทำให้อัตราผลตอบแทนระยะสั้นสูงขึ้น โดยเฉพาะในตลาดที่กำลังเผชิญแรงกดดัน เรื่องนี้คล้ายกับเหตุการณ์ในอดีตที่การหลุดจากระดับตรึงมูลค่าของสเตเบิลคอยน์หรือการไถ่ถอนจำนวนมากทำให้มีการตรวจสอบสภาพคล่องของสินทรัพย์สำรองอย่างเข้มงวดขึ้น และกระตุ้นให้ตลาดคริปโตโดยรวมระมัดระวังมากขึ้น บทความไม่ได้รายงานว่าขณะนี้เกิดแรงไถ่ถอนอย่างฉับพลันหรือการหลุดจากระดับตรึงมูลค่า จึงไม่มีสัญญาณขาลงในทันที
ในระยะสั้น เทรดเดอร์อาจติดตามอุปทานสเตเบิลคอยน์ ยอดคงเหลือในแพลตฟอร์มซื้อขาย กิจกรรมการไถ่ถอน และอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลัง เพื่อหาสัญญาณการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง ในระยะยาว กฎเกณฑ์เกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองที่ชัดเจนขึ้นและความโปร่งใสที่มากขึ้นอาจเสริมสร้างความเชื่อมั่นและสนับสนุนการใช้งานสเตเบิลคอยน์ ขณะที่การกระจุกตัวของรายได้จากสินทรัพย์สำรองไว้กับผู้ออก และความเป็นไปได้ที่จะเกิดเงินทุนไหลออกอย่างรวดเร็ว ยังคงเป็นข้อกังวล การกล่าวถึง sUSDS และ Sky Savings Rate ในบทความเป็นเรื่องเฉพาะของโปรโตคอลนั้น และไม่ควรตีความเป็นข้อสรุปทั่วไปว่าสเตเบิลคอยน์ส่งผ่านผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้แก่ผู้ถือ โดยรวมแล้ว หลักฐานชี้ว่ามีอิทธิพลเพียงเล็กน้อยต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และส่งผลต่อสภาพคล่องในตลาดคริปโตแบบมีเงื่อนไขและได้ทั้งสองทิศทาง จึงสนับสนุนการประเมินแบบเป็นกลาง