اسٹیبل کوائنز ٹریژری بانڈز کی طلب بڑھاتے ہیں، لیکن منافع جاری کنندگان اپنے پاس رکھتے ہیں
اسٹیبل کوائنز مختصر مدت کے امریکی ٹریژری بلز کی طلب کا ایک بڑھتا ہوا ذریعہ بن گئے ہیں، اگرچہ ان کے جاری کنندگان کے پاس اب بھی زیرِ گردش ٹریژری سیکیورٹیز کا 1 فیصد سے بھی کم حصہ ہے۔ BIS کے ایک ورکنگ پیپر کے مطابق، اسٹیبل کوائنز میں 3.5 ارب ڈالر کی آمد کا تعلق 10 دن کے اندر تین ماہ کے ٹریژری بلز کے منافع میں 4 بیسس پوائنٹس تک کمی سے تھا۔ اس کا اثر منافع کی شرح کے منحنی خط کے مختصر مدتی حصے تک محدود ہے، جبکہ تحقیق سے پتا چلتا ہے کہ ریڈیمپشنز منافع کی شرح کو اتنی ہی مقدار میں آنے والی رقوم کے ذریعے کمی کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے بڑھا سکتی ہیں۔
ریزرو سے پشت پناہی رکھنے والے اسٹیبل کوائنز کے زیادہ تر مالکان کو کوئی منافع نہیں ملتا، حالانکہ جاری کنندگان ٹریژری بلز جیسے اثاثوں میں لگائے گئے ریزروز سے آمدنی حاصل کرتے ہیں۔ مضمون اس ماڈل کا موازنہ Sky Protocol کے USDS اور sUSDS سے کرتا ہے: sUSDS ایک متغیر Sky Savings Rate جمع کرتا ہے جس کی فنڈنگ پروٹوکول کے اضافی منافع سے ہوتی ہے، نہ کہ کسی مخصوص ٹریژری سرمایہ کاری کا منافع براہِ راست آگے منتقل کرنے سے۔
اسٹیبل کوائنز کی ترقی سے حکومت کے مختصر مدتی قرض لینے کے اخراجات میں معمولی کمی آ سکتی ہے، لیکن تیز رفتار ریڈیمپشنز مارکیٹ کے دباؤ کے دوران مشکلات بڑھا سکتی ہیں۔ مجموعی اثر کا انحصار ریزروز کے معیار اور نقد دستیابی پر ہے، نیز اس بات پر کہ اسٹیبل کوائنز میں آنے والی رقوم نئی طلب کی نمائندگی کرتی ہیں یا بینک ڈپازٹس سے منتقل ہونے والی رقم کی۔
Neutral
یہ بنیادی طور پر مارکیٹ کے ڈھانچے میں ایک پیش رفت ہے، نہ کہ بڑی کرپٹو اثاثوں کے لیے براہِ راست تجارتی محرک۔ اسٹیبل کوائنز کی جانب سے ریزرو کی خریداری قلیل مدتی ٹریژریز کے لیے مسلسل طلب پیدا کرتی ہے اور ٹی بلز کی پیداوار میں معمولی کمی لا سکتی ہے۔ بی آئی ایس کا تخمینہ—3.5 ارب ڈالر کی آمد، جس کا تعلق تین ماہ کی پیداوار میں زیادہ سے زیادہ 4 بیسس پوائنٹس کی کمی سے ہے—ایک قابلِ پیمائش مگر محدود اثر کی نشاندہی کرتا ہے۔ چونکہ اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کے پاس زیرِ گردش ٹریژریز کا 1 فیصد سے بھی کم حصہ ہے، اس لیے یہ خبر بذاتِ خود امریکی قرضہ مارکیٹ کے حالات میں کسی وسیع تبدیلی کا اشارہ نہیں دیتی۔
خطرہ دونوں سمتوں میں ہے۔ رقوم کی آمد ٹی بلز کی طلب کو سہارا دے سکتی ہے، لیکن بڑے پیمانے پر ریڈیمپشنز ریزرو اثاثے فروخت کرنے پر مجبور کر سکتی ہیں اور قلیل مدتی پیداوار بڑھا سکتی ہیں، خاص طور پر دباؤ کا شکار مارکیٹوں میں۔ یہ ماضی کے ان واقعات سے مشابہ ہے جب اسٹیبل کوائن کا پیگ ٹوٹنے یا بڑے پیمانے پر ریڈیمپشنز کے باعث ریزرو کی لیکویڈیٹی پر نگرانی بڑھی اور پوری کرپٹو مارکیٹ میں احتیاط پیدا ہوئی۔ مضمون میں اس وقت ریڈیمپشن کے کسی اچانک بحران یا پیگ ٹوٹنے کی اطلاع نہیں دی گئی، اس لیے یہ فوری مندی کا اشارہ نہیں دیتا۔
قلیل مدت میں، تاجر لیکویڈیٹی میں تبدیلی کے آثار دیکھنے کے لیے اسٹیبل کوائن کی سپلائی، ایکسچینج بیلنس، ریڈیمپشن سرگرمی اور ٹی بلز کی پیداوار پر نظر رکھ سکتے ہیں۔ طویل مدت میں، ریزرو کے واضح قواعد اور شفافیت اعتماد کو مضبوط اور اسٹیبل کوائنز کے استعمال کو فروغ دے سکتے ہیں؛ تاہم، جاری کرنے والوں میں ریزرو آمدنی کا ارتکاز اور تیز رفتار اخراجات کا امکان بدستور تشویش کا باعث ہیں۔ sUSDS اور Sky Savings Rate سے متعلق مضمون کی بحث اسی مخصوص پروٹوکول تک محدود ہے، اسے اس عمومی دعوے کے طور پر نہیں لینا چاہیے کہ اسٹیبل کوائنز ٹریژری کی پیداوار اپنے حاملین تک پہنچاتے ہیں۔ مجموعی طور پر، شواہد قلیل مدتی شرحوں پر معمولی اثر اور کرپٹو لیکویڈیٹی پر مشروط، دوطرفہ اثر کی نشاندہی کرتے ہیں، جو غیر جانب دارانہ جائزے کی تائید کرتا ہے۔