稳定币增加美债需求，收益却由发行方持有
稳定币正成为短期美国国债的重要需求来源，但发行方持有的美债仍不到未偿美债总量的1%。BIS一篇工作论文发现，35亿美元的稳定币净流入与三个月期国库券收益率在10天内最多下降4个基点相关。影响主要集中在收益率曲线短端；研究还显示，赎回造成的收益率上升可能大于流入带来的下降。
多数储备支持型稳定币持有者无法获得收益，尽管发行方可从投资国库券等储备资产中获利。文章将这一模式与Sky Protocol的USDS和sUSDS作比较：sUSDS累积浮动的Sky储蓄利率，该利率由协议盈余支持，并非直接分配某一笔国债投资的收益。
稳定币增长可能小幅降低政府短期融资成本，但快速赎回也可能在市场承压时加剧抛售压力。整体影响取决于储备资产质量、流动性，以及稳定币资金究竟带来新增需求，还是仅从银行存款转移而来。
中性
这主要是市场结构方面的变化，并非对主流加密资产的直接交易催化因素。稳定币储备购买为短期美国国债带来持续需求，可能小幅压低国库券收益率。BIS估算显示，35亿美元流入与三个月期收益率最多下降4个基点相关，说明影响可以衡量，但幅度有限。稳定币发行方持有的美债不到总量的1%，因此这则消息本身并不意味着美国债务市场将发生广泛变化。
风险具有双向性。资金流入可支撑国库券需求，但若赎回突然激增，发行方可能被迫出售储备资产，推高短期收益率，尤其是在市场承压时。这与过去稳定币脱锚或大规模赎回事件类似：市场会更关注储备流动性，并可能引发加密市场更广泛的谨慎情绪。不过，文章没有报道当前出现赎回冲击或脱锚，因此并未发出即时看跌信号。
短期内，交易者可关注稳定币供应量、交易所余额、赎回活动及国库券收益率，以判断流动性是否变化。长期来看，更明确的储备规则和更高透明度可能增强信心、推动稳定币普及；但储备收益集中于发行方，以及资金可能快速流出的风险，仍值得关注。文章提到的sUSDS和Sky储蓄利率仅适用于该协议，不应被视为稳定币普遍会将美债收益分配给持有者。总体而言，证据显示稳定币对短期利率的影响有限，对加密市场流动性的影响则取决于资金流向且具有双面性，因此判断为中性。