ستاندرد تشارترد تتوقع وصول USDe إلى 40 مليار دولار وENA إلى دولارين بحلول 2028
يتوقع بنك Standard Chartered أن يرتفع معروض USDe التابع لـ Ethena بمقدار ثمانية أضعاف ليصل إلى 40 مليار دولار بحلول نهاية عام 2028، كما حدد سعراً مستهدفاً قدره دولاران لعملة ENA. ويستند هذا التوقع إلى تقديرات سابقة مفادها أن USDe قد ينمو بوتيرة أسرع من سوق العملات المستقرة عموماً، مع توسيع Ethena مصادر العائد لتشمل التمويل اللامركزي، والإقراض المؤسسي، والأصول الحقيقية، والاستراتيجيات المرتبطة بالأسهم والسلع، إلى جانب تداول فروق الأسعار في سوق العملات المشفرة. ويتوقع البنك أيضاً أن يصل Bitcoin إلى 300 ألف دولار وEther إلى 18 ألف دولار بحلول عام 2028.
USDe دولار اصطناعي مدعوم بأصول مشفرة ومراكز بيع على عقود آجلة دائمة، وليس بأموال نقدية محفوظة لدى البنوك. ويمكن للمستخدمين إيداعه في التخزين للحصول على sUSDe بعائد متغير يبلغ حالياً نحو 4.8%، مصدره الرئيسي مكافآت التخزين ومعدلات التمويل في المشتقات. غير أن معروض USDe لا يزال قريباً من 5 مليارات دولار، وهو أقل بكثير من ذروته التي قاربت 14.8 مليار دولار، بعدما تسبب خلل في التسعير على Binance في موجة استردادات في أكتوبر الماضي. وواصلت Ethena استرداد USDe بسعر دولار واحد.
تعتمد فرضية تقييم ENA على استئناف نمو USDe وعلى تمويل عمليات إعادة الشراء من إيرادات البروتوكول. وبموجب النموذج الاقتصادي المعدل لرمز Ethena، يُفترض أن تبدأ عمليات إعادة الشراء عندما يتجاوز معروض USDe 7.5 مليارات دولار، بنسبة 5% من الإيرادات في البداية، ثم ترتفع إلى 25% كحد أقصى مع نمو المعروض. وكانت خطة سابقة وافقت عليها الحوكمة تخصص 95% من صافي الإيرادات لإعادة الشراء بعد تحقيق مراحل محددة. وعند بلوغ USDe مستوى 25 مليار دولار، قدرت Ethena عمليات إعادة الشراء السنوية بـ375 مليون دولار وفق افتراضات العائد المعلنة. وعند معروض قدره 40 مليار دولار، يقدّر Standard Chartered أن عمليات إعادة الشراء قد تعادل نحو 23% من القيمة السوقية المتداولة لـENA إذا بقي سعر الرمز ثابتاً، مع احتمال انخفاض النسبة إذا ارتفع السعر. وانتهت عمليات الفتح الشهرية لرموز المستثمرين بعد إصدار لمرة واحدة في 5 أكتوبر، لكن إعادة الشراء لم تبدأ بعد، كما توقفت حوافز ENA لحاملي USDe لأن المعروض لا يزال دون الحد المطلوب.
قد تدعم هذه التوقعات المعنويات تجاه ENA، لكنها ليست ضمانات. وينبغي للمتداولين متابعة تبني USDe، وعوائد البروتوكول، ومعدلات التمويل، وتنفيذ عمليات إعادة الشراء، ومعروض الرموز. وتشمل المخاطر معدلات التمويل السلبية خلال الأسواق الهابطة الممتدة، والاعتماد على المنصات المركزية للتحوط، وعدم اليقين التنظيمي المحيط بالعملات المستقرة المدرة للعائد.
Bullish
التوقعات بشأن ENA إيجابية، إذ إن احتمال زيادة المعروض من USDe إلى ثمانية أضعاف قد يعزز إيرادات البروتوكول ويخلق طلبًا ملموسًا من خلال إعادة شراء الرموز. ويزيد السعر المستهدف البالغ دولارين الذي حدده Standard Chartered كثيرًا على المستويات المذكورة في التقرير السابق، كما أن انتهاء عمليات الفتح الشهرية المخصصة للمستثمرين يزيل مصدرًا متكررًا محتملًا لضغط البيع. وقد تجذب هذه العوامل المتداولين الراغبين في الاستثمار وفقًا لفرضية نمو Ethena.
على المدى القصير، قد يعمل هذا التوقع محفزًا للمعنويات، لكن استجابة السعر ستعتمد على الأرجح على ما إذا كان معروض USDe سيبدأ بالاقتراب من عتبة 7.5 مليارات دولار اللازمة لإعادة الشراء. لا يزال المعروض عند نحو 5 مليارات دولار، ولذلك لم تبدأ عمليات إعادة الشراء؛ كما أن إيقاف الحوافز المقدمة لحاملي الرموز ومكاسب ENA السعرية الأخيرة قد يدفعان إلى جني الأرباح. وعلى المدى الطويل، قد يدعم ENA استمرار تبني USDe، واستقرار العوائد، وتنفيذ عمليات إعادة الشراء. وفي المقابل، قد تؤدي معدلات التمويل السلبية، والمخاطر المرتبطة بالمنصات والتحوط، والتدقيق التنظيمي، أو انكماش حاد آخر في USDe إلى تقويض هذه الفرضية. ويعكس التصنيف الإيجابي الاتجاه المحتمل للسعر، لا اليقين بتحقق التوقعات.