Standard Chartered צופה ש-USDe יגיע ל-40 מיליארד דולר ו-ENA ל-2 דולר עד 2028
Standard Chartered מעריך שהיצע ה-USDe של Ethena עשוי לגדול פי שמונה ולהגיע ל-40 מיליארד דולר עד סוף 2028, וקובע ל-ENA מחיר יעד של 2 דולר. התחזית מרחיבה הערכות קודמות שלפיהן USDe עשוי לצמוח מהר יותר משוק הסטייבלקוינים הרחב, ככל ש-Ethena תרחיב את מקורות התשואה שלה מעבר למסחר בסיס בקריפטו — אל DeFi, הלוואות מוסדיות, נכסים מהעולם האמיתי ואסטרטגיות הקשורות למניות ולסחורות. הבנק צופה גם ש-Bitcoin יגיע ל-300,000 דולר ו-Ether ל-18,000 דולר עד 2028.
USDe הוא דולר סינתטי המגובה בנכסי קריפטו ובפוזיציות שורט בחוזים עתידיים תמידיים, ולא במזומן המוחזק בבנק. משתמשים יכולים לבצע בו staking ולקבל sUSDe בתמורה לתשואה משתנה, העומדת כיום על כ-4.8% ומגיעה בעיקר מתגמולי staking ומשיעורי המימון של נגזרים. עם זאת, היצע USDe עדיין עומד על קרוב ל-5 מיליארד דולר, הרבה מתחת לשיא של כ-14.8 מיליארד דולר, לאחר שתקרית תמחור ב-Binance גרמה לפדיונות באוקטובר האחרון. Ethena המשיכה לפדות USDe לפי שער של דולר אחד.
הצדקת השווי של ENA תלויה בחידוש הצמיחה של USDe וברכישות חוזרות הממומנות מהכנסות הפרוטוקול. לפי מודל הטוקנומיקה המעודכן של Ethena, הרכישות החוזרות אמורות להתחיל כאשר היצע USDe יעלה על 7.5 מיליארד דולר: בתחילה יוקצו להן 5% מההכנסות, והנתח יעלה עד 25% ככל שההיצע יגדל. תוכנית קודמת שאושרה בממשל הפרוטוקול הקצתה 95% מההכנסה נטו לרכישות חוזרות לאחר עמידה באבני דרך מוגדרות. כאשר היצע USDe הגיע ל-25 מיליארד דולר, Ethena העריכה רכישות חוזרות שנתיות בסך 375 מיליון דולר, לפי הנחות התשואה שצוינו. בהיצע של 40 מיליארד דולר, Standard Chartered מעריך שהרכישות החוזרות עשויות להיות שוות לכ-23% משווי השוק של ENA שבמחזור, בהנחה שמחיר הטוקן לא ישתנה, אם כי עליית מחיר עשויה להפחית את השיעור. הנעילות החודשיות של משקיעים הסתיימו לאחר שחרור חד-פעמי ב-5 באוקטובר, אך הרכישות החוזרות טרם החלו, ותמריצי ENA למחזיקי USDe הופסקו משום שההיצע עדיין מתחת לסף.
התחזיות עשויות לתמוך בסנטימנט חיובי כלפי ENA, אך הן אינן ערובה. על הסוחרים לעקוב אחר אימוץ USDe, תשואות הפרוטוקול, שיעורי המימון, ביצוע הרכישות החוזרות והיצע הטוקנים. הסיכונים כוללים שיעורי מימון שליליים בתקופות ממושכות של שוק דובי, הסתמכות על בורסות מרכזיות לצורך גידור ואי-ודאות רגולטורית בנוגע לסטייבלקוינים נושאי תשואה.
Bullish
התחזית לגבי ENA היא שורית, משום שהתרחבות אפשרית של פי שמונה בהיצע USDe עשויה להגדיל את הכנסות הפרוטוקול וליצור ביקוש משמעותי באמצעות רכישות חוזרות של טוקנים. יעד ה־2 דולר של Standard Chartered גבוה בהרבה מהרמות שצוינו בדוח הקודם, וסיום תקופות הנעילה החודשיות של המשקיעים מסיר מקור חוזר ללחץ מכירה פוטנציאלי. גורמים אלה עשויים למשוך סוחרים המעוניינים בחשיפה לתזת הצמיחה של Ethena.
בטווח הקצר, התחזית עשויה לשמש זרז לסנטימנט, אך תגובת המחיר תהיה תלויה ככל הנראה בשאלה אם היצע USDe יתחיל להתקרב לסף הרכישות החוזרות של 7.5 מיליארד דולר. ההיצע עדיין עומד על כ־5 מיליארד דולר, ולכן הרכישות החוזרות טרם החלו. הפסקת התמריצים למחזיקים והעליות האחרונות במחיר ENA עשויות גם להוביל למימוש רווחים. בטווח הארוך, אימוץ מתמשך של USDe, תשואות עמידות וביצוע הרכישות החוזרות עשויים לתמוך ב־ENA. מנגד, שיעורי מימון שליליים, סיכונים הקשורים לבורסות ולגידור, בחינה רגולטורית או התכווצות חדה נוספת של USDe עלולים לערער את התזה. הסיווג השורי משקף את כיוון המחיר האפשרי, ולא את ודאות התחזיות.