스탠다드차타드, 2028년까지 USDe 400억 달러·ENA 2달러 전망

Standard Chartered는 2028년 말까지 Ethena의 USDe 공급량이 8배 늘어 400억 달러에 이를 수 있다고 전망하며, ENA 목표가를 2달러로 제시했다. 이 전망은 Ethena가 암호화폐 베이시스 거래를 넘어 DeFi, 기관 대출, 실물자산, 주식 및 원자재 연계 전략으로 수익원을 확대하면 USDe가 전체 스테이블코인 시장보다 빠르게 성장할 수 있다는 기존 추정의 연장선이다. 은행은 2028년까지 Bitcoin이 30만 달러, Ether가 1만 8,000달러에 이를 것으로도 전망했다. USDe는 은행에 예치된 현금이 아니라 암호화폐 자산과 무기한 선물의 숏 포지션을 담보로 하는 합성 달러다. 사용자는 USDe를 스테이킹해 sUSDe로 전환하고 변동 수익을 얻을 수 있다. 현재 수익률은 약 4.8%이며, 주로 스테이킹 보상과 파생상품 펀딩비에서 나온다. 그러나 USDe 공급량은 여전히 약 50억 달러로, 지난해 10월 Binance의 가격 책정 사고로 상환이 발생하기 전 기록한 약 148억 달러의 고점보다 훨씬 낮다. Ethena는 USDe를 1달러에 계속 상환했다. ENA의 가치 평가 논리는 USDe의 성장 재개와 프로토콜 수익을 재원으로 한 바이백에 달려 있다. Ethena의 개정된 토크노믹스에 따르면 USDe 공급량이 75억 달러를 넘으면 바이백을 시작하며, 처음에는 수익의 5%를 사용하고 공급량이 늘어남에 따라 최대 25%까지 확대할 예정이다. 이전에 거버넌스 승인을 받은 계획은 정해진 이정표를 달성한 뒤 순수익의 95%를 바이백에 배정하도록 했다. USDe 공급량이 250억 달러일 때 Ethena는 명시된 수익률 가정에 따라 연간 바이백 규모를 3억 7,500만 달러로 추산했다. 공급량이 400억 달러에 도달하면 토큰 가격이 변하지 않는다는 전제에서 바이백 규모가 유통 중인 ENA 시가총액의 약 23%에 해당할 수 있다고 Standard Chartered는 추정한다. 다만 가격이 오르면 이 비율은 낮아질 수 있다. 10월 5일 한 차례 물량이 풀린 뒤 투자자 대상 월간 언락은 종료됐지만, 바이백은 아직 시작되지 않았다. 공급량이 기준치에 못 미쳐 USDe 보유자 대상 ENA 인센티브도 중단된 상태다. 이 전망은 ENA에 대한 투자 심리를 뒷받침할 수 있지만 보장된 결과는 아니다. 트레이더는 USDe 채택, 프로토콜 수익률, 펀딩비, 바이백 실행 여부, 토큰 공급량을 주시해야 한다. 주요 위험으로는 장기 약세장에서의 마이너스 펀딩비, 헤지 과정에서 중앙화 거래소에 의존하는 점, 수익형 스테이블코인에 대한 규제 불확실성이 있다.