渣打预计 USDe 到 2028 年达 400 亿美元，ENA 或升至 2 美元

渣打预计，Ethena 的 USDe 供应量到 2028 年底可能增长八倍，达到 400 亿美元，并给出 ENA 2 美元的目标价。这一展望延续了该行此前的预测：随着 Ethena 将收益来源从加密资产基差交易拓展至 DeFi、机构借贷、现实世界资产以及与股票和大宗商品挂钩的策略，USDe 的表现可能略优于整体稳定币市场。渣打还预测，比特币和以太坊到 2028 年底分别可达 30 万美元和 1.8 万美元。 USDe 是一种合成美元，以加密资产和永续合约空头头寸为支撑，而非银行存放的现金。用户可将 USDe 质押为 sUSDe，以获取浮动收益，目前约为 4.8%，主要来自质押奖励和衍生品资金费率。不过，USDe 供应量目前仍约为 50 亿美元，远低于去年 10 月币安定价事件引发赎回前约 148 亿美元的峰值。Ethena 当时仍按每枚 1 美元兑付 USDe。 ENA 的估值逻辑取决于 USDe 重新增长以及协议收入用于回购。根据 Ethena 修订后的代币经济模型，当 USDe 供应量超过 75 亿美元时，计划启动回购，初始使用 5% 的收入，随后随供应量增长逐步提高至最高 25%。此前经治理批准的方案规定，在达到特定里程碑后，将 95% 的净收入用于 ENA 回购；Ethena 曾估算，若 USDe 达到 250 亿美元，在既定收益假设下，年回购金额可达 3.75 亿美元。渣打估计，若供应量达到 400 亿美元且币价不变，回购金额可能相当于 ENA 流通市值的约 23%，但币价上涨会降低这一比例。10 月 5 日一次性释放投资者代币后，按月解锁已结束；但由于供应量尚未达到门槛，回购仍未启动，面向 USDe 持有者的 ENA 激励也已停止。 这些预测可能提振 ENA 市场情绪，但并非增长保证。交易者应关注 USDe 采用情况、协议收益、资金费率、回购执行和代币供应。风险包括长期熊市中的负资金费率、对中心化交易所对冲的依赖，以及收益型稳定币面临的监管不确定性。