Strategy调整比特币金库：用BPS实现“有条件卖出BTC”
Strategy首席执行官Phong Le在5月7日公布了一套新的6点比特币金库（Bitcoin treasury）框架。该框架用“有条件出售BTC”取代此前长期坚持的“买入BTC、持有BTC、永不卖出”。核心指标是Bitcoin Per Share（BPS）。Strategy希望从长期角度最大化BPS，即使在数学上对股东价值增量时也可能出售部分BTC。
关键触发条件之一是mNAV规则：若Strategy估值低于其市场净资产价值（mNAV）的1倍（1x），公司可能出售比特币以支持股利（dividend）支付。Le强调该做法是“以数学为准，而非以理念为先”。
市场反应较为平静。公告时BTC约在80,249美元附近（较前一日约下跌1.52%），没有出现恐慌性抛售。与此同时，Strategy还披露了440亿美元的资本管理计划（通过出售普通股与优先股）来为进一步购入BTC筹资，并配合用于股利与运营的现金储备。
对交易者而言，这是一个围绕“比特币执行与透明度”的叙事：这套比特币金库将更加规则化（与BPS挂钩），并明确允许出售，但出售节奏是条件驱动的。短期需要重点关注BPS的变化、储备/杠杆管理，以及是否出现实际的BTC卖出动作。
中性
这次更新提高了透明度：Strategy的比特币金库决策与BPS挂钩，并设定了明确的估值触发条件（mNAV低于1x）。因此，它可能降低“新闻冲击式”的不确定性。但由于框架允许的是条件性/选择性卖出，并不等同于必然持续的BTC供给压力。
短期：公告发布后市场反应偏淡，BTC在消息附近小幅走弱，说明当前投资者并未把Strategy（持有超过流通BTC的3%+）的潜在“立刻集中卖出”风险显著计入价格。
长期：如果估值走弱持续出现（mNAV < 1x），为支持股利而进行的条件性卖出可能会成为更经常性的流动性来源，从而在压力时期对上涨形成约束。反之，如果以BPS改善为主（储备/杠杆优化），该框架也可能带来支撑。
综合来看，考虑到公告后的反应有限且卖出为条件触发，直接影响BTC价格的预期更符合“neutral”。