مخاطر MSCI تضغط على علاوة بيتكوين لدى MSTR
في 15 أكتوبر، وافقت MSCI على قواعد جديدة قد تؤدي إلى استبعاد بعض الشركات غير التشغيلية من مؤشراتها، وظهرت Strategy (MSTR) في قائمة أولية. ومن المقرر أن تعلن MSCI قرارها النهائي في 11 نوفمبر؛ وستدخل أي تغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر.
وتشير التقديرات إلى أن الصناديق التي تتبع المؤشرات تمتلك نحو 13 مليون سهم من MSTR، بقيمة تقارب 1.8 مليار دولار وفق سعر الإغلاق في 16 أكتوبر. ويعادل ذلك نحو 60% من متوسط حجم التداول اليومي لسهم MSTR خلال الثلاثين يوماً السابقة، ما يزيد مخاطر حدوث عمليات بيع كبيرة إذا استُبعد السهم. ولا يزال القرار قيد الانتظار، لذا فإن التدفقات الخارجة المحتملة غير مؤكدة.
ويضاف خطر الاستبعاد من المؤشرات إلى التساؤلات حول تقييم MSTR واستراتيجيتها القائمة على استخدام أسواق رأس المال لزيادة حيازاتها من Bitcoin لكل سهم. ويمكن لإصدار الأسهم بعلاوة على قيمة حيازاتها من Bitcoin أن يموّل عمليات الشراء، لكن هذا النهج يعتمد على استمرار تلك العلاوة ولا يضمن تفوق MSTR على BTC. وبحسب الحساب المعدّل لشركة Strategy، بلغ mNAV لشركة MSTR مستوى 1.08 في 16 أكتوبر، انخفاضاً من نحو 1.20 في أوائل أكتوبر، واقتراباً من أدنى مستوى له في أغسطس عند 1.01. وسيراقب المتداولون قرار MSCI وما إذا كانت MSTR ستتمكن من الحفاظ على علاوة تقييمها؛ ويظل الاستثمار المباشر في BTC عبر Bitcoin أو صندوق ETF فوري بديلاً متاحاً.
Bearish
الميل على المدى القريب لسهم MSTR سلبي، لأن احتمال استبعاده من مؤشر MSCI قد يدفع الصناديق التي تتبع المؤشرات إلى بيع حصص تعادل نحو 60% من متوسط حجم التداول اليومي الأخير للسهم. وقد يؤدي هذا الحجم إلى زيادة التقلبات والضغط على سهم MSTR قبل قرار 11 نوفمبر، لكن عدد الأسهم المقدّر لا يعني بالضرورة حدوث موجة بيع واحدة، كما أن الاستبعاد لم يُحسم بعد.
أما على المدى الأطول، فيعتمد التأثير على قدرة MSTR على الحفاظ على علاوة تقييمها واستخدام أسواق رأس المال لزيادة كمية البيتكوين لكل سهم. ويشير انخفاض mNAV من نحو 1.20 في أوائل أكتوبر إلى 1.08 في 16 أكتوبر إلى أن العلاوة قد تقلصت بالفعل. وإذا انخفضت أكثر، فقد تعوّض المكاسب الناتجة عن زيادة حيازات البيتكوين وتجعل التعرض المباشر لـBTC أكثر جاذبية. وفي المقابل، قد تدعم السهمَ علاوةٌ مستمرة ونمو متواصل في كمية البيتكوين لكل سهم. ويُعد تطور MSCI خطراً خاصاً بالشركة، ولا يكفي بحد ذاته لإثبات أن التوقعات بشأن BTC سلبية.