MSCI-Risiko setzt die Bitcoin-Prämie von MSTR unter Druck

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MSCI genehmigte am 15. Oktober neue Regeln, durch die bestimmte Unternehmen ohne operative Geschäftstätigkeit aus den Indizes ausgeschlossen werden könnten. Strategy (MSTR) stand auf einer vorläufigen Liste. MSCI will seine endgültige Entscheidung voraussichtlich am 11. November bekannt geben; mögliche Änderungen würden nach Börsenschluss am 30. November wirksam. Schätzungen zufolge halten indexnachbildende Fonds etwa 13 Millionen MSTR-Aktien, die zum Schlusskurs vom 16. Oktober knapp 1,8 Milliarden US-Dollar wert waren. Das entspricht rund 60 Prozent des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens von MSTR in den vorangegangenen 30 Tagen und erhöht das Risiko erheblicher Verkäufe, falls die Aktie aus dem Index ausgeschlossen wird. Die Entscheidung steht noch aus, daher sind mögliche Mittelabflüsse nicht sicher. Das Indexrisiko verstärkt die Fragen zur Bewertung von MSTR und zu seiner Strategie, über die Kapitalmärkte den Bitcoin-Bestand je Aktie zu erhöhen. Die Ausgabe von Aktien mit einem Aufschlag auf den Wert der Bitcoin-Bestände kann Käufe finanzieren. Dieser Ansatz setzt jedoch voraus, dass der Aufschlag bestehen bleibt, und garantiert nicht, dass MSTR BTC übertrifft. Nach der überarbeiteten Berechnung von Strategy lag der mNAV von MSTR am 16. Oktober bei 1,08, nach etwa 1,20 Anfang Oktober und nahe dem Augusttief von 1,01. Händler werden die Entscheidung von MSCI und die Frage beobachten, ob MSTR seinen Bewertungsaufschlag halten kann. Ein direktes BTC-Engagement über Bitcoin oder einen Spot-ETF bleibt eine Alternative.
Bearish
Die kurzfristige Tendenz für MSTR ist bearish, da ein möglicher Ausschluss aus dem MSCI Indexfonds dazu veranlassen könnte, Bestände im Umfang von etwa 60 % des jüngsten durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens der Aktie zu verkaufen. Ein solches Volumen könnte die Volatilität verstärken und MSTR vor der Entscheidung am 11. November belasten. Die geschätzte Aktienzahl bedeutet jedoch nicht, dass es zwangsläufig zu einer einzigen Verkaufswelle kommt, und der Ausschluss ist noch nicht endgültig beschlossen. Längerfristig hängt die Auswirkung davon ab, ob MSTR seine Bewertungsprämie bewahren und die Kapitalmärkte nutzen kann, um die Bitcoin-Menge je Aktie zu erhöhen. Der Rückgang des mNAV von etwa 1,20 Anfang Oktober auf 1,08 am 16. Oktober deutet darauf hin, dass sich die Prämie bereits verringert hat. Schrumpft sie weiter, könnte dies die Gewinne aus zusätzlichen Bitcoin-Beständen aufwiegen und ein direktes BTC-Engagement attraktiver machen. Umgekehrt könnten eine anhaltende Prämie und ein weiteres Wachstum der Bitcoin-Menge je Aktie die Aktie stützen. Die Entwicklung im Zusammenhang mit MSCI ist ein unternehmensspezifisches Risiko und begründet für sich genommen keinen bearishen Ausblick für BTC.