El riesgo de MSCI para MSTR pone en jaque su prima sobre el bitcoin
El 15 de octubre, MSCI aprobó nuevas normas que podrían excluir de sus índices a determinadas empresas no operativas, y Strategy (MSTR) apareció en una lista preliminar. Está previsto que MSCI anuncie su decisión definitiva el 11 de noviembre; cualquier cambio entraría en vigor tras el cierre del mercado del 30 de noviembre.
Se estima que los fondos que replican índices poseen unos 13 millones de acciones de MSTR, valoradas en casi 1.800 millones de dólares al precio de cierre del 16 de octubre. Esa cifra equivale a alrededor del 60 % del volumen medio diario de negociación de MSTR durante los 30 días anteriores, lo que aumenta el riesgo de ventas sustanciales si la acción queda excluida. La decisión aún está pendiente, por lo que las posibles salidas de capital no son seguras.
El riesgo relacionado con los índices se suma a las dudas sobre la valoración de MSTR y su estrategia de recurrir a los mercados de capitales para aumentar las tenencias de Bitcoin por acción. Emitir acciones con una prima respecto al valor de sus tenencias de Bitcoin puede financiar compras, pero el enfoque depende de que esa prima se mantenga y no garantiza que MSTR vaya a superar a BTC. Según el cálculo revisado de Strategy, el mNAV de MSTR era de 1,08 el 16 de octubre, frente a aproximadamente 1,20 a principios de octubre y cerca del mínimo de agosto, de 1,01. Los operadores estarán atentos a la decisión de MSCI y a si MSTR puede mantener su prima de valoración; la exposición directa a BTC mediante Bitcoin o un ETF al contado sigue siendo una alternativa.
Bearish
La tendencia a corto plazo de MSTR es bajista, ya que una posible exclusión de MSCI podría llevar a los fondos que replican índices a vender participaciones equivalentes a aproximadamente el 60 % del volumen medio diario de negociación reciente de la acción. Ese volumen podría amplificar la volatilidad y presionar a la baja a MSTR antes de la decisión del 11 de noviembre, aunque la cifra estimada de acciones no garantiza que se produzca una única oleada de ventas y la exclusión aún no es definitiva.
A más largo plazo, el impacto dependerá de la capacidad de MSTR para mantener su prima de valoración y recurrir a los mercados de capitales para aumentar la cantidad de bitcoin por acción. La caída del mNAV —de aproximadamente 1,20 a principios de octubre a 1,08 el 16 de octubre— sugiere que la prima ya se ha reducido. Si se contrae aún más, podría contrarrestar las ganancias derivadas del aumento de las tenencias de bitcoin y hacer más atractiva la exposición directa a BTC. Por el contrario, una prima sostenida y un crecimiento continuado del bitcoin por acción podrían respaldar la acción. La evolución relacionada con MSCI es un riesgo específico de la empresa y, por sí sola, no establece una perspectiva bajista para BTC.