סיכון MSCI מפעיל לחץ על הפרמיה של MSTR ביחס לביטקוין
ב-15 באוקטובר אישרה MSCI כללים חדשים שעשויים להביא להוצאת חברות מסוימות שאינן מפעילות פעילות עסקית מהמדדים שלה, ו-Strategy (MSTR) הופיעה ברשימה ראשונית. MSCI צפויה להודיע על החלטתה הסופית ב-11 בנובמבר; שינויים כלשהם ייכנסו לתוקף לאחר סגירת השוק ב-30 בנובמבר.
קרנות העוקבות אחר מדדים מחזיקות, לפי הערכות, בכ-13 מיליון מניות MSTR, בשווי של כמעט 1.8 מיליארד דולר לפי מחיר הסגירה ב-16 באוקטובר. מדובר בכ-60% ממחזור המסחר היומי הממוצע של MSTR ב-30 הימים הקודמים, נתון שמעלה את הסיכון למכירות נרחבות אם המניה תוצא מהמדד. ההחלטה טרם התקבלה, ולכן היקף היציאות האפשרי אינו ודאי.
סיכון המדדים מצטרף לשאלות בנוגע לשווי של MSTR ולאסטרטגיה שלה להשתמש בשוקי ההון כדי להגדיל את אחזקות הביטקוין לכל מניה. הנפקת מניות בפרמיה לשווי אחזקות הביטקוין יכולה לממן רכישות, אך הגישה תלויה בכך שהפרמיה תישמר ואינה מבטיחה ש-MSTR תציג ביצועים טובים מ-BTC. לפי החישוב המעודכן של Strategy, ה-mNAV של MSTR עמד על 1.08 ב-16 באוקטובר, לעומת כ-1.20 בתחילת אוקטובר, והוא קרוב לשפל של אוגוסט, 1.01. הסוחרים יעקבו אחר החלטת MSCI ויבחנו אם MSTR תוכל לשמור על פרמיית השווי שלה; חשיפה ישירה ל-BTC באמצעות ביטקוין או ETF ספוט נותרת חלופה.
Bearish
ההטיה בטווח הקרוב לגבי MSTR היא דובית, משום שהאפשרות להוצאתה ממדד MSCI עשויה לגרום לקרנות העוקבות אחר מדדים למכור החזקות בהיקף השווה לכ־60% ממחזור המסחר היומי הממוצע האחרון של המניה. היקף כזה עלול להגביר את התנודתיות ולהכביד על MSTR לפני ההחלטה ב־11 בנובמבר, אף שהיקף המניות המשוער אינו מבטיח שתתרחש גל מכירות יחיד, וההוצאה עדיין אינה סופית.
בטווח הארוך יותר, ההשפעה תלויה ביכולתה של MSTR לשמר את פרמיית השווי שלה ולהשתמש בשוקי ההון כדי להגדיל את כמות הביטקוין למניה. הירידה ב־mNAV — מכ־1.20 בתחילת אוקטובר ל־1.08 ב־16 באוקטובר — מצביעה על כך שהפרמיה כבר הצטמצמה. אם היא תצטמצם עוד, הדבר עלול לקזז את הרווחים מהגדלת החזקות הביטקוין ולהפוך חשיפה ישירה ל־BTC לאטרקטיבית יותר. מנגד, פרמיה יציבה והמשך צמיחה בכמות הביטקוין למניה עשויים לתמוך במניה. ההתפתחות הקשורה ל־MSCI היא סיכון ייחודי לחברה, ואינה כשלעצמה מבססת תחזית דובית ל־BTC.