Risiko MSCI menekan premi Bitcoin MSTR
Pada 15 Oktober, MSCI menyetujui aturan baru yang dapat mengeluarkan perusahaan tertentu yang tidak menjalankan kegiatan operasional dari indeksnya, dan Strategy (MSTR) tercantum dalam daftar awal. MSCI dijadwalkan mengumumkan keputusan finalnya pada 11 November; perubahan apa pun akan berlaku setelah pasar tutup pada 30 November.
Dana yang melacak indeks diperkirakan memiliki sekitar 13 juta saham MSTR, senilai hampir US$1,8 miliar berdasarkan harga penutupan 16 Oktober. Jumlah itu sekitar 60% dari rata-rata volume perdagangan harian MSTR selama 30 hari sebelumnya, sehingga meningkatkan risiko aksi jual besar-besaran jika saham tersebut dikeluarkan. Keputusan masih menunggu, jadi potensi arus keluar belum pasti.
Risiko terkait indeks ini menambah pertanyaan mengenai valuasi MSTR dan strateginya menggunakan pasar modal untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin per saham. Penerbitan saham dengan harga premium terhadap nilai kepemilikan Bitcoin dapat mendanai pembelian, tetapi pendekatan ini bergantung pada keberlanjutan premi tersebut dan tidak menjamin MSTR akan mengungguli BTC. Berdasarkan perhitungan Strategy yang telah direvisi, mNAV MSTR berada di 1,08 pada 16 Oktober, turun dari sekitar 1,20 pada awal Oktober dan mendekati titik terendah Agustus sebesar 1,01. Para trader akan mencermati keputusan MSCI serta kemampuan MSTR mempertahankan premi valuasinya; eksposur langsung ke BTC melalui Bitcoin atau ETF spot tetap menjadi alternatif.
Bearish
Prospek jangka pendek MSTR cenderung bearish karena kemungkinan dikeluarkan dari MSCI dapat mendorong dana yang mengikuti indeks untuk menjual kepemilikan setara dengan sekitar 60% dari rata-rata volume perdagangan harian terbaru saham tersebut. Skala sebesar itu dapat memperbesar volatilitas dan menekan MSTR sebelum keputusan pada 11 November, meskipun perkiraan jumlah saham tersebut tidak menjamin terjadinya satu gelombang penjualan sekaligus dan keputusan untuk mengeluarkannya belum final.
Dalam jangka lebih panjang, dampaknya bergantung pada kemampuan MSTR mempertahankan premi valuasinya dan memanfaatkan pasar modal untuk meningkatkan jumlah Bitcoin per saham. Penurunan mNAV—dari sekitar 1,20 pada awal Oktober menjadi 1,08 pada 16 Oktober—menunjukkan bahwa premi tersebut sudah menyusut. Jika terus menyusut, hal itu dapat mengimbangi keuntungan dari penambahan kepemilikan Bitcoin dan membuat eksposur langsung ke BTC lebih menarik. Sebaliknya, premi yang bertahan dan pertumbuhan Bitcoin per saham yang berlanjut dapat mendukung saham tersebut. Perkembangan MSCI merupakan risiko spesifik perusahaan dan tidak dengan sendirinya menunjukkan prospek bearish bagi BTC.